A investiga\u00e7\u00e3o do DBS Group elevou a sua proje\u00e7\u00e3o para o USD\/PHP no final de 2026 para 62,7, face a 57,8, depois de o USD\/PHP ter negociado pela primeira vez acima de 60, um m\u00eas ap\u00f3s a Opera\u00e7\u00e3o Epic Fury ter coincidido com o encerramento do Estreito de Ormuz. O consequente aumento dos pre\u00e7os da energia e as disrup\u00e7\u00f5es na oferta refletiram-se nas contas externas das Filipinas, com a depend\u00eancia da economia de petr\u00f3leo importado do Golfo associada a um regresso a d\u00e9fices comerciais recorde.<\/p>\n
A infla\u00e7\u00e3o acelerou de forma acentuada. A infla\u00e7\u00e3o do IPC subiu para 7,2% em termos hom\u00f3logos e 2,6% em cadeia em abril, face a 4,1% em termos hom\u00f3logos e 1,4% em cadeia em mar\u00e7o, levando o Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) a reverter o corte de 25 pontos base de 19 de fevereiro com uma subida de 25 pb para 4,50% a 23 de abril. A proje\u00e7\u00e3o do BSP para a infla\u00e7\u00e3o de maio situa-se em 7,1%-7,9%, ainda acima do intervalo-alvo de 2%-4%.<\/p>\n
Tendo em conta a revis\u00e3o da proje\u00e7\u00e3o para o peso atingir 62,7, acreditamos que o caminho de menor resist\u00eancia \u00e9 o de nova deprecia\u00e7\u00e3o. Nas pr\u00f3ximas semanas, procuraremos construir posi\u00e7\u00f5es longas em USD\/PHP. As press\u00f5es subjacentes dos pre\u00e7os elevados do petr\u00f3leo e de um d\u00e9fice comercial em alargamento dificilmente ir\u00e3o aliviar no curto prazo.<\/p>\n
A leitura mais recente da infla\u00e7\u00e3o de maio, em 7,8%, confirma os nossos receios ao situar-se no limite superior da previs\u00e3o do banco central. Esta press\u00e3o persistente sobre os pre\u00e7os, mais do que o dobro do objetivo oficial de 2%-4%, for\u00e7a, na pr\u00e1tica, a m\u00e3o do BSP. Qualquer hesita\u00e7\u00e3o em voltar a subir as taxas seria interpretada como um falhan\u00e7o de pol\u00edtica, provavelmente acelerando a queda do peso.<\/p>\n
Privilegiamos o uso de op\u00e7\u00f5es para expressar esta vis\u00e3o negativa sobre o peso, uma vez que a volatilidade impl\u00edcita disparou. Por exemplo, a volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas do USD\/PHP subiu recentemente para acima de 10%, um n\u00edvel que n\u00e3o era observado desde os choques globais de 2022. A compra de op\u00e7\u00f5es call de curto prazo sobre USD\/PHP permite-nos capturar um potencial movimento de subida, definindo ao mesmo tempo, de forma rigorosa, o risco m\u00e1ximo neste ambiente incerto.<\/p>\n
Esperamos que o Bangko Sentral ng Pilipinas continue atrasado face \u00e0 curva, condicionado pela desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento dom\u00e9stico. Dados recentes mostraram que o crescimento do PIB no 1T de 2026 abrandou para 4,1%, limitando a capacidade do banco central de acompanhar os ciclos agressivos de subidas de taxas de 2022. Este dilema de pol\u00edtica \u2014 escolher entre combater a infla\u00e7\u00e3o e apoiar uma economia fr\u00e1gil \u2014 dever\u00e1 traduzir-se num desempenho inferior do peso face ao d\u00f3lar.<\/p>\n
A atratividade do peso para opera\u00e7\u00f5es de carry trade est\u00e1 a evaporar-se rapidamente, apesar da recente subida de taxas. O risco de deprecia\u00e7\u00e3o cambial \u2014 que, como vimos, pode anular em uma semana ganhos de juros acumulados ao longo de meses \u2014 \u00e9 agora demasiado elevado para muitos investidores. Estamos a observar o desmantelamento destas posi\u00e7\u00f5es, acrescentando uma camada adicional de press\u00e3o vendedora sobre o PHP no mercado \u00e0 vista.<\/p>\n\n\n