O fraco PIB da Su\u00e9cia no primeiro trimestre foi atribu\u00eddo sobretudo a uma queda de 2,1% t\/t na despesa p\u00fablica, enquanto o consumo das fam\u00edlias subiu 0,6% t\/t e as exist\u00eancias contribu\u00edram para o crescimento. O rendimento dispon\u00edvel real aumentou 1,0% a\/a, oferecendo algum suporte \u00e0 procura. Um inqu\u00e9rito da Bloomberg projeta uma infla\u00e7\u00e3o CPI de 0,8% a\/a este ano, uma combina\u00e7\u00e3o que pode apontar para uma postura de pol\u00edtica monet\u00e1ria est\u00e1vel por parte do Riksbank.<\/p>\n
Os dados de infla\u00e7\u00e3o, contudo, foram complicados por altera\u00e7\u00f5es fiscais. Os n\u00fameros finais de abril mostraram o CPI hom\u00f3logo em -0,1%, a medida excluindo energia inalterada, e o CPIF em 0,8% a\/a; o mesmo inqu\u00e9rito da Bloomberg espera que o CPI suba para 1,3% a\/a em maio, enquanto o Riksbank tem como meta o CPIF em 2%. O governo tinha anunciado em setembro que iria reduzir para metade o IVA sobre os produtos alimentares no Or\u00e7amento de 2026, e o corte do IVA entrou em vigor em abril, podendo distorcer as leituras no curto prazo. As atas da reuni\u00e3o do Riksbank indicaram preocupa\u00e7\u00f5es com riscos de infla\u00e7\u00e3o em alta, incluindo os associados \u00e0 guerra no Ir\u00e3o, apesar de as taxas terem sido mantidas inalteradas.<\/p>\n—\n
Consideramos que os dados econ\u00f3micos recentes e mais fracos da Su\u00e9cia podem ser potencialmente enganadores. Embora o PIB do 1T tenha contra\u00eddo devido \u00e0 menor despesa p\u00fablica, o sinal importante foi que a despesa das fam\u00edlias, na realidade, cresceu, apoiada por rendimentos reais em alta. Esta for\u00e7a do consumidor sugere que a economia tem uma base mais s\u00f3lida do que o n\u00famero de topo sugere.<\/p>\n
As atuais leituras baixas de infla\u00e7\u00e3o est\u00e3o a ser artificialmente contidas pelo corte tempor\u00e1rio do IVA sobre os alimentos, que entrou em vigor em abril. Acreditamos que as press\u00f5es subjacentes sobre os pre\u00e7os est\u00e3o a aumentar, uma perspetiva apoiada por dados recentes do Statistics Sweden que mostram que a infla\u00e7\u00e3o CPIF de maio saltou para 1,7%, surpreendendo os mercados que apenas tinham incorporado uma subida para 1,3%. Isto indica que o al\u00edvio tempor\u00e1rio do corte do IVA j\u00e1 est\u00e1 a perder efeito e as press\u00f5es subjacentes est\u00e3o a regressar.<\/p>\n
As pr\u00f3prias atas do Riksbank mostram que a institui\u00e7\u00e3o est\u00e1 mais preocupada com a infla\u00e7\u00e3o do que o mercado parece acreditar. Os respons\u00e1veis est\u00e3o preocupados com riscos em alta decorrentes de eventos geopol\u00edticos, como o conflito em curso no Ir\u00e3o, que continua a afetar o transporte mar\u00edtimo e os pre\u00e7os da energia. N\u00e3o devemos subestimar a sua disposi\u00e7\u00e3o para agir se as press\u00f5es inflacionistas continuarem a intensificar-se de forma mais generalizada.<\/p>\n
Esta situa\u00e7\u00e3o parece semelhante ao per\u00edodo de 2021-2022, em que os primeiros picos de infla\u00e7\u00e3o foram desvalorizados antes de os bancos centrais serem for\u00e7ados a uma atua\u00e7\u00e3o agressiva. Assim, acreditamos que o mercado est\u00e1 a subavaliar a probabilidade de futuras subidas de taxas por parte do Riksbank. Os traders devem considerar posi\u00e7\u00f5es que beneficiem de taxas suecas de curto prazo mais elevadas, como pagar taxa fixa em swaps de taxa de juro.<\/p>\n—\n
Tendo em conta esta diverg\u00eancia entre o que o mercado incorpora e a potencial atua\u00e7\u00e3o do Riksbank, a coroa sueca (SEK) parece subavaliada. Um banco central mais hawkish seria um catalisador significativo para a valoriza\u00e7\u00e3o da SEK. Vemos oportunidades na compra de op\u00e7\u00f5es call sobre a coroa, em particular face ao euro, para posicionar uma surpresa de aperto da pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n
O desacordo claro entre os dados oficiais mais fracos e os sinais de fundo mais hawkish do banco central cria uma incerteza significativa. Isto aponta para maior volatilidade nas pr\u00f3ximas semanas, sobretudo em torno da pr\u00f3xima divulga\u00e7\u00e3o de dados de infla\u00e7\u00e3o. A compra de straddles de op\u00e7\u00f5es sobre a taxa de c\u00e2mbio EUR\/SEK pode ser uma forma eficaz de beneficiar de um movimento acentuado do pre\u00e7o, \u00e0 medida que o mercado digere esta informa\u00e7\u00e3o contradit\u00f3ria.<\/p>\n\n\n