A mais recente divulga\u00e7\u00e3o do PIB da Hungria aponta para uma economia a sair gradualmente da estagna\u00e7\u00e3o, embora a melhoria do primeiro trimestre tenha estado associada a efeitos tempor\u00e1rios de pr\u00e9-elei\u00e7\u00f5es. O ING prev\u00ea um crescimento do PIB de 1,5% em 2026, com o consumo como principal motor, enquanto o investimento dever\u00e1 ser modesto e as exporta\u00e7\u00f5es l\u00edquidas um fator de arrastamento, a par de efeitos persistentes do choque dos pre\u00e7os da energia \u00e0 medida que desaparecem apoios pontuais anteriores.<\/p>\n
Os dados em termos hom\u00f3logos mostram a procura interna a subir no primeiro trimestre de 2026, enquanto as exporta\u00e7\u00f5es continuaram a encolher e as importa\u00e7\u00f5es aumentaram, deixando o crescimento mais desequilibrado do que em trimestres recentes. As exporta\u00e7\u00f5es l\u00edquidas reduziram o desempenho anual em 4,5 p.p., mas esse impacto foi compensado por um contributo de 6,2 p.p. da procura interna, com o consumo e a acumula\u00e7\u00e3o de exist\u00eancias a acrescentarem apoio quase em igual medida. As revis\u00f5es do investimento p\u00fablico e suspens\u00f5es tempor\u00e1rias s\u00e3o apontadas como ventos contr\u00e1rios no curto prazo, antes de a atividade melhorar mais tarde no ano, enquanto o crescimento das exporta\u00e7\u00f5es enfrenta constrangimentos decorrentes da incerteza geopol\u00edtica, custos de produ\u00e7\u00e3o mais elevados e poss\u00edvel perturba\u00e7\u00e3o das cadeias de abastecimento ligada ao encerramento efetivo do Estreito.<\/p>\n
Consideramos que os recentes n\u00fameros positivos do PIB da Hungria podem ser enganadores para as pr\u00f3ximas semanas. O crescimento parece estar a ser alimentado por despesa tempor\u00e1ria de pr\u00e9-elei\u00e7\u00f5es, e n\u00e3o por uma recupera\u00e7\u00e3o sustent\u00e1vel. Isto cria uma situa\u00e7\u00e3o fr\u00e1gil, em que a fraqueza subjacente da economia pode reaparecer subitamente.<\/p>\n
A composi\u00e7\u00e3o deste crescimento \u00e9 preocupante, com exporta\u00e7\u00f5es em queda e importa\u00e7\u00f5es em forte alta a criarem um desequil\u00edbrio significativo. Isto coloca press\u00e3o em baixa sobre o forint h\u00fangaro, e entendemos que o mercado est\u00e1 a subvalorizar este risco. O EUR\/HUF j\u00e1 derivou para a zona de 402, sinal de que os operadores cambiais est\u00e3o a ficar mais cautelosos apesar do crescimento \u201cde manchete\u201d.<\/p>\n
Tendo em conta o conflito entre uma for\u00e7a interna tempor\u00e1ria e um com\u00e9rcio externo fraco, antecipamos uma volatilidade acrescida. Estamos a ponderar comprar op\u00e7\u00f5es que beneficiem de grandes oscila\u00e7\u00f5es no forint, uma vez que a evid\u00eancia hist\u00f3rica mostra que a moeda reage de forma acentuada quando os fundamentais voltam a impor-se ap\u00f3s per\u00edodos de est\u00edmulo governamental. A incerteza quanto \u00e0 sustentabilidade do consumo torna arriscada uma aposta direcional.<\/p>\n
O Banco Nacional da Hungria encontra-se tamb\u00e9m numa posi\u00e7\u00e3o dif\u00edcil, o que complica os derivados de taxas de juro. Os mais recentes dados de infla\u00e7\u00e3o de maio fixaram-se em 4,1%, ligeiramente acima do esperado, o que impedir\u00e1 quaisquer cortes de juros que seriam necess\u00e1rios para apoiar o setor industrial em dificuldades. Esta tens\u00e3o de pol\u00edtica entre combater a infla\u00e7\u00e3o e evitar uma recess\u00e3o aumenta o nervosismo do mercado.<\/p>\n
Do lado das a\u00e7\u00f5es, mantemos uma postura cautelosa em rela\u00e7\u00e3o ao \u00edndice BUX, em particular para empresas dependentes de exporta\u00e7\u00f5es que enfrentam custos crescentes e ventos contr\u00e1rios geopol\u00edticos. O agravamento do d\u00e9fice or\u00e7amental, resultado direto da despesa de pr\u00e9-elei\u00e7\u00f5es, constitui um risco de m\u00e9dio prazo para o mercado como um todo. Vemos oportunidades na utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre o \u00edndice como cobertura contra uma corre\u00e7\u00e3o do mercado quando estes motores tempor\u00e1rios de crescimento perderem for\u00e7a.<\/p>\n\n\n