O mais recente inqu\u00e9rito ISM Manufacturing aponta para uma continua\u00e7\u00e3o da resili\u00eancia da economia dos EUA, mesmo com a incerteza persistente no M\u00e9dio Oriente. O \u00edndice principal subiu para 54,0 em maio, um m\u00e1ximo de quatro anos, e a amplitude melhorou, com quatro dos cinco sub\u00edndices que alimentam a medida global a registarem subidas. As novas encomendas tamb\u00e9m refor\u00e7aram, sinalizando dinamismo na atividade industrial apesar do contexto geopol\u00edtico.<\/p>\n\n
No enquadramento comp\u00f3sito de infla\u00e7\u00e3o nos EUA da MUFG, o \u00edndice de pre\u00e7os da ind\u00fastria transformadora do ISM mant\u00e9m-se como um input central, e a leitura mais recente equivale a um choque de +2 desvios-padr\u00e3o numa base m\u00f3vel de dois anos, empurrando o comp\u00f3sito para cima. A energia e os fatores de produ\u00e7\u00e3o industriais continuam a ser as principais fontes de press\u00e3o nos pre\u00e7os, com os pre\u00e7os elevados do petr\u00f3leo e das mat\u00e9rias-primas a refor\u00e7arem a infla\u00e7\u00e3o a montante, enquanto a din\u00e2mica salarial dom\u00e9stica \u00e9 descrita como contida. Esta combina\u00e7\u00e3o acrescenta complexidade ao enquadramento de pol\u00edtica da Reserva Federal.<\/p>\n\n
Tendo em conta a for\u00e7a surpreendente do setor industrial dos EUA, consideramos que o mercado est\u00e1 a subavaliar o risco de a Reserva Federal manter as taxas de juro inalteradas durante mais tempo do que o antecipado. O ISM de maio atingiu 54,0, um m\u00e1ximo de quatro anos, indicando uma economia capaz de suportar uma pol\u00edtica restritiva. Estamos, por isso, a ajustar as nossas posi\u00e7\u00f5es em swaps de taxa de juro para refletir menos cortes de taxas impl\u00edcitos na segunda metade do ano.<\/p>\n\n
Esta diverg\u00eancia entre uma economia resiliente e uma infla\u00e7\u00e3o persistente dever\u00e1 aumentar a irregularidade dos movimentos de mercado. O VIX, que tem oscilado pr\u00f3ximo de um m\u00ednimo de 14, parece excessivamente complacente face a uma potencial mudan\u00e7a de orienta\u00e7\u00e3o da Fed. Vemos uma oportunidade na compra de op\u00e7\u00f5es call de curto prazo sobre o VIX para cobrir ou beneficiar de um pico s\u00fabito de volatilidade.<\/p>\n\n
As press\u00f5es nos pre\u00e7os a montante provenientes da energia e das mat\u00e9rias-primas continuam a ser uma preocupa\u00e7\u00e3o central, alimentando diretamente a infla\u00e7\u00e3o. Com o crude WTI a manter-se firmemente acima dos 85 d\u00f3lares por barril \u2014 um n\u00edvel n\u00e3o observado desde o final do ano passado \u2014 esperamos que os custos de fatores de produ\u00e7\u00e3o das empresas se mantenham elevados. Consequentemente, estamos a privilegiar bull call spreads em ETFs do setor da energia para capitalizar esta for\u00e7a persistente.<\/p>\n\n
Uma perspetiva de Reserva Federal mais \u201chawkish\u201d \u00e9, em termos fundamentais, positiva para o d\u00f3lar norte-americano. \u00c0 medida que outros bancos centrais, como o BCE, iniciam ciclos de flexibiliza\u00e7\u00e3o, o alargamento do diferencial de taxas de juro dever\u00e1 direcionar capital para o d\u00f3lar. Vemos valor em assumir posi\u00e7\u00f5es long no d\u00f3lar face ao euro, antecipando que o \u00edndice DXY teste os m\u00e1ximos do ano at\u00e9 \u00e0 data.<\/p>\n\n
Os dados mais recentes do CPI sustentam esta vis\u00e3o, com a infla\u00e7\u00e3o subjacente a fixar-se num persistente 3,8%, revertendo a tend\u00eancia de arrefecimento observada em abril. Isto espelha ciclos anteriores em que o banco central teve de adiar cortes de taxas planeados devido a uma atividade econ\u00f3mica surpreendentemente robusta. Os traders devem ser cautelosos com estrat\u00e9gias fortemente dependentes de um afrouxamento iminente da Fed.<\/p>\n\n\n