Prev\u00ea-se que o crescimento do PIB do Jap\u00e3o abrande para 0,5% em 2026, face a 1,1% em 2025, \u00e0 medida que um choque energ\u00e9tico penaliza a atividade e reduz o \u00edmpeto. A infla\u00e7\u00e3o tem, em geral, excedido a meta de 2% em termos hom\u00f3logos desde 2022 e dever\u00e1 manter-se acima desse n\u00edvel pelo menos at\u00e9 2028. A taxa de c\u00e2mbio do iene dever\u00e1 estabilizar, com o USD\/JPY a fixar-se em torno de 160.<\/p>\n
Espera-se que a pol\u00edtica monet\u00e1ria continue a avan\u00e7ar no sentido da normaliza\u00e7\u00e3o. O Banco do Jap\u00e3o come\u00e7ou a ajustar o grau de acomoda\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria em 2024 e, at\u00e9 ao momento, elevou a taxa diretora para 0,75%, depois de anteriormente se encontrar em territ\u00f3rio negativo. A trajet\u00f3ria projetada inclui uma subida de 25 pb no 2.\u00ba trimestre de 2026, seguida de novo aperto rumo a uma taxa terminal de 2,0% at\u00e9 ao final de 2027.<\/p>\n
Tendo em conta o cen\u00e1rio, consideramos que a esperada subida de 25 pontos base da taxa pelo Banco do Jap\u00e3o neste trimestre \u00e9 o catalisador mais imediato. Sendo a data de hoje 1 de junho de 2026, este movimento poder\u00e1 ocorrer j\u00e1 na pr\u00f3xima reuni\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria. Os traders dever\u00e3o posicionar-se para isso, acompanhando os swaps de taxas de juro de curto prazo e as op\u00e7\u00f5es sobre futuros de Obriga\u00e7\u00f5es do Governo do Jap\u00e3o (JGB), uma vez que \u00e9 prov\u00e1vel um aumento da volatilidade em torno da data da reuni\u00e3o.<\/p>\n
A proje\u00e7\u00e3o de estabiliza\u00e7\u00e3o do USD\/JPY em torno de 160 sugere um per\u00edodo de negocia\u00e7\u00e3o em intervalo (range-bound), tornando este um momento oportuno para vender volatilidade em op\u00e7\u00f5es. Dados cambiais recentes de maio de 2026 mostram que o par tem tido dificuldade em ultrapassar de forma significativa os 161, apesar dos diferenciais de taxas de juro, em parte devido \u00e0 amea\u00e7a de interven\u00e7\u00e3o. Considerar\u00edamos estrat\u00e9gias como straddles curtos ou iron condors sobre o par cambial, mas com stop-losses apertados no caso de uma inesperada altera\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica.<\/p>\n
A previs\u00e3o de abrandamento do crescimento do PIB representa um risco para as a\u00e7\u00f5es japonesas. O Nikkei 225 estagnou recentemente abaixo da marca dos 40.000 pontos, e uma economia em desacelera\u00e7\u00e3o, combinada com custos de financiamento mais elevados, poder\u00e1 pressionar ainda mais os lucros das empresas. Nas pr\u00f3ximas semanas, acreditamos que a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre futuros do Nikkei 225 \u00e9 uma forma prudente de cobertura (hedge) contra uma potencial corre\u00e7\u00e3o do mercado.<\/p>\n
Com a infla\u00e7\u00e3o prevista para permanecer acima da meta de 2%, \u00e9 prov\u00e1vel que as yields das obriga\u00e7\u00f5es de longo prazo enfrentem uma press\u00e3o ascendente sustentada. Os dados de infla\u00e7\u00e3o mais recentes, referentes a abril, mostraram o IPC subjacente em 2,4%, dando continuidade a uma tend\u00eancia com mais de dois anos, o que suporta esta perspetiva. Vemos valor em posicionar-nos para uma curva de rendimentos mais inclinada (steepener), usando futuros de JGB para apostar que as taxas de longo prazo subir\u00e3o mais do que as de curto prazo \u00e0 medida que o BoJ prossegue a sua normaliza\u00e7\u00e3o gradual.<\/p>\n\n\n