Os mercados est\u00e3o posicionados para uma subida de taxas pelo BCE na reuni\u00e3o de 11 de Junho, com a aten\u00e7\u00e3o a deslocar-se para a orienta\u00e7\u00e3o futura (forward guidance) para o euro. Coment\u00e1rios da membro da Comiss\u00e3o Executiva, Isabel Schnabel, indicaram que o BCE estar\u00e1 menos disposto a \u201cignorar\u201d o choque energ\u00e9tico, ao mesmo tempo que referiu o aumento dos riscos de as expectativas de infla\u00e7\u00e3o se desancorarem. Em separado, declara\u00e7\u00f5es da presidente Lagarde na \u00c1sia centraram-se na credibilidade e na a\u00e7\u00e3o, refor\u00e7ando o foco na comunica\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria para l\u00e1 do movimento de curto prazo.<\/p>\n\n
No calend\u00e1rio do G10, nove bancos centrais re\u00fanem-se este m\u00eas, sendo o RBNZ o \u00fanico que n\u00e3o est\u00e1 agendado. Na curva de pre\u00e7os impl\u00edcitos via OIS, o BCE e o BoJ surgem como os dois mais propensos a agir, mesmo com a incerteza associada ao conflito no M\u00e9dio Oriente a persistir. Dados recentes de infla\u00e7\u00e3o apontam para uma subida da leitura anual do IPC da zona euro, a divulgar amanh\u00e3, com expectativas de 3,2% face a 3,0%, em linha com a estimativa da MUFG. A decis\u00e3o antecipada \u00e9 descrita como estando praticamente refletida nos pre\u00e7os, colocando a t\u00f3nica em saber se a orienta\u00e7\u00e3o futura deixa margem para uma nova subida.<\/p>\n\n
Vemos muito poucas d\u00favidas de que o Banco Central Europeu ir\u00e1 aumentar a sua taxa de juro de refer\u00eancia na reuni\u00e3o de 11 de Junho. Declara\u00e7\u00f5es recentes de membros do Conselho, como Isabel Schnabel, sinalizam uma preocupa\u00e7\u00e3o crescente de que as expectativas de infla\u00e7\u00e3o estejam a desancorar. Isto ecoa o tom duro que ouvimos da presidente Lagarde, que sublinhou que a credibilidade tem de ser conquistada com a\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Os dados mais recentes de infla\u00e7\u00e3o tornam esta a\u00e7\u00e3o quase certa, com a estimativa r\u00e1pida de maio de 2026 a mostrar o IPC da zona euro a subir para 2,9% face a 2,7% em abril. Esta infla\u00e7\u00e3o persistente ocorre mesmo com o abrandamento da economia, com o crescimento do PIB no primeiro trimestre de 2026 a fixar-se em uns fracos 0,2%. Isto coloca o BCE numa posi\u00e7\u00e3o dif\u00edcil, mas acreditamos que ir\u00e1 optar por combater primeiro a infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
A pr\u00f3pria subida de taxas est\u00e1 agora, em larga medida, incorporada nos pre\u00e7os de mercado, com os overnight index swaps a implicarem uma probabilidade de 85% de um aumento de 25 pontos base. Por isso, o fator-chave para a dire\u00e7\u00e3o do euro ser\u00e1 a orienta\u00e7\u00e3o futura fornecida durante a confer\u00eancia de imprensa. Estaremos atentos a quaisquer sinais sobre a possibilidade de outra subida em julho ou setembro.<\/p>\n\n
Dado que a subida \u00e9 esperada, antecipamos um pico de volatilidade em torno da orienta\u00e7\u00e3o futura, e n\u00e3o tanto da decis\u00e3o em si. Os operadores de derivados dever\u00e3o considerar estrat\u00e9gias que beneficiem deste potencial movimento de pre\u00e7os, como straddles de curto prazo no EUR\/USD. Isto permite apostar num movimento forte em qualquer dire\u00e7\u00e3o quando a trajet\u00f3ria futura do BCE ficar mais clara.<\/p>\n\n
J\u00e1 vimos este \u201cgui\u00e3o\u201d durante o ciclo agressivo de subidas de 2022-2023, em que o BCE atuou de forma decisiva para controlar a infla\u00e7\u00e3o. Se a orienta\u00e7\u00e3o futura for hawkish, sugerindo que v\u00eam a\u00ed mais subidas de taxas, \u00e9 prov\u00e1vel que o euro se fortale\u00e7a. Isto poder\u00e1 tornar posi\u00e7\u00f5es long em euro contra moedas com bancos centrais mais dovish numa carry trade atrativa.<\/p>\n\n\n