O Commerzbank espera que o iene japon\u00eas se mantenha sob press\u00e3o nos pr\u00f3ximos meses, uma vez que o conflito com o Ir\u00e3o mant\u00e9m o Estreito de Ormuz fechado, sustentando pre\u00e7os elevados do petr\u00f3leo e agravando a balan\u00e7a comercial externa do Jap\u00e3o. Os custos elevados dos combust\u00edveis f\u00f3sseis s\u00e3o apresentados como um trav\u00e3o \u00e0 economia dom\u00e9stica, refor\u00e7ando os ventos contr\u00e1rios no curto prazo para o JPY, mesmo mantendo o banco uma vis\u00e3o construtiva no m\u00e9dio prazo.<\/p>\n\n
O banco refere que as altera\u00e7\u00f5es na forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os do mercado impulsionadas pelo petr\u00f3leo n\u00e3o elevaram as expectativas em rela\u00e7\u00e3o ao Banco do Jap\u00e3o, enquanto as expectativas para a Fed e o BCE sobem quando os pre\u00e7os do petr\u00f3leo aumentam, alargando os diferenciais de taxas contra o Jap\u00e3o face aos EUA e \u00e0 zona euro. Acrescenta que o aumento do novo endividamento dever\u00e1 pesar mais no JPY do que no d\u00f3lar norte-americano at\u00e9 ao fim do conflito e at\u00e9 deixarem de ser necess\u00e1rias medidas de apoio. Quando o Estreito reabrir e os pre\u00e7os do petr\u00f3leo come\u00e7arem a cair, espera-se que a aten\u00e7\u00e3o regresse aos diferenciais de taxas de juro, embora o ajustamento deva ser lento, n\u00e3o linear, e acompanhado por oscila\u00e7\u00f5es, mesmo que o JPY se valorize nos pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n
Com os pre\u00e7os do petr\u00f3leo a manterem-se firmes em torno de 115 d\u00f3lares por barril e a taxa de c\u00e2mbio USD\/JPY a ultrapassar 165, antecipamos press\u00e3o continuada sobre o iene nas pr\u00f3ximas semanas. Esta fraqueza est\u00e1 diretamente ligada ao conflito em curso com o Ir\u00e3o, que mant\u00e9m fechado o vital Estreito de Ormuz e aumenta a fatura energ\u00e9tica de importa\u00e7\u00f5es do Jap\u00e3o. Esta situa\u00e7\u00e3o dificulta a constru\u00e7\u00e3o de um argumento para um iene mais forte no curto prazo.<\/p>\n\n
Os mais recentes dados do com\u00e9rcio externo do Jap\u00e3o, divulgados em maio de 2026, confirmaram mais um d\u00e9fice significativo, refor\u00e7ando a sensibilidade da economia a custos energ\u00e9ticos elevados. Sendo um grande importador l\u00edquido de petr\u00f3leo e g\u00e1s, a balan\u00e7a comercial do Jap\u00e3o deteriora-se diretamente quando os pre\u00e7os dos combust\u00edveis permanecem elevados. Esta press\u00e3o econ\u00f3mica estrutural dever\u00e1 continuar a penalizar o iene face aos seus principais parceiros comerciais.<\/p>\n\n
Observa-se uma diverg\u00eancia significativa na forma como os bancos centrais s\u00e3o percecionados como reagindo a esta infla\u00e7\u00e3o. Enquanto os mercados antecipam que pre\u00e7os elevados do petr\u00f3leo possam manter a Fed e o BCE com um vi\u00e9s restritivo, com taxas diretoras em 5,5% e 4,75%, respetivamente, esperam que o Banco do Jap\u00e3o mantenha a sua pol\u00edtica de taxas de juro pr\u00f3ximas de zero. Este alargamento do diferencial de taxas torna a deten\u00e7\u00e3o de ienes claramente pouco atrativa e continua a alimentar opera\u00e7\u00f5es de carry trade contra a moeda.<\/p>\n\n
Neste contexto, consideramos que vender iene (short JPY) continua a ser a estrat\u00e9gia dominante. A compra de op\u00e7\u00f5es call fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre USD\/JPY com vencimento em julho ou agosto oferece uma forma de risco definido para se posicionar para uma nova deprecia\u00e7\u00e3o. Tamb\u00e9m vemos valor em estrat\u00e9gias de call spreads em EUR\/JPY para capitalizar o amplo diferencial de taxas com a Zona Euro, gerindo simultaneamente os custos de pr\u00e9mio.<\/p>\n\n
No entanto, \u00e9 importante estar atento a quaisquer sinais de resolu\u00e7\u00e3o do conflito com o Ir\u00e3o, pois isso poderia desencadear uma recupera\u00e7\u00e3o acentuada e r\u00e1pida do iene. Observou-se uma din\u00e2mica semelhante ap\u00f3s a resolu\u00e7\u00e3o das tens\u00f5es no Mar do Sul da China em 2024, quando o iene subiu 4% face ao d\u00f3lar em menos de duas semanas. Por esta raz\u00e3o, acrescentar algumas op\u00e7\u00f5es call sobre iene de prazo mais longo e baixo custo poder\u00e1 servir como cobertura prudente contra uma mudan\u00e7a geopol\u00edtica s\u00fabita.<\/p>\n\n\n