O PMI Industrial (Manufacturing) dos EUA da S&P Global fixou-se em 55,1 em maio, aqu\u00e9m da previs\u00e3o consensual de 55,3. Ainda assim, a leitura continua a apontar para expans\u00e3o da atividade industrial, apesar de ter ficado abaixo das expectativas.<\/p>\n\n
Os dados representam uma surpresa negativa modesta face \u00e0s proje\u00e7\u00f5es do mercado. N\u00e3o foi disponibilizado qualquer detalhe adicional em conjunto com o valor do PMI, mas a diferen\u00e7a entre o n\u00edvel publicado do \u00edndice e a previs\u00e3o foi de 0,2 pontos.<\/p>\n\n
Tendo em conta que o PMI industrial de maio ficou em 55,1, ligeiramente abaixo da expectativa de 55,3, vemos isto n\u00e3o como um sinal de contra\u00e7\u00e3o, mas como um potencial pico de dinamismo econ\u00f3mico. Este pequeno desvio sugere que o ritmo de expans\u00e3o est\u00e1 a moderar, o que exige um ajuste de estrat\u00e9gia nas pr\u00f3ximas semanas. Devemos moderar as expectativas de tend\u00eancias de mercado fortemente ascendentes e preparar-nos para uma maior lateraliza\u00e7\u00e3o ou um recuo ligeiro.<\/p>\n\n
Este dado influencia diretamente a nossa leitura sobre a pol\u00edtica da Reserva Federal, tornando menos prov\u00e1vel uma subida agressiva de taxas em julho. De facto, os futuros sobre a taxa dos Fed funds j\u00e1 ajustaram: a probabilidade impl\u00edcita de uma subida de 25 pontos base desceu de mais de 60% na semana passada para cerca de 45% esta manh\u00e3. Assim, estamos a ponderar refor\u00e7ar posi\u00e7\u00f5es longas em futuros de taxas de juro de curto prazo para capitalizar esta mudan\u00e7a de sentimento.<\/p>\n\n
A incerteza introduzida por um abrandamento do crescimento \u2014 ainda que m\u00ednimo \u2014 torna prudente manter algum tipo de prote\u00e7\u00e3o de carteira. Com o VIX atualmente a negociar num n\u00edvel relativamente baixo de 15, consideramos que a compra de op\u00e7\u00f5es put fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o SPX \u00e9 uma estrat\u00e9gia de cobertura com boa rela\u00e7\u00e3o custo-benef\u00edcio. Isto oferece uma rede de seguran\u00e7a contra qualquer volatilidade negativa inesperada em junho.<\/p>\n\n
Para gera\u00e7\u00e3o de rendimento, estamos a analisar a venda de call spreads sobre o S&P 500. Com o dinamismo potencialmente a perder for\u00e7a, parece menos prov\u00e1vel, no imediato, um rally que quebre para novos m\u00e1ximos relevantes. Esta estrat\u00e9gia permite-nos beneficiar de um mercado que negoceie de forma lateral ou derive ligeiramente em baixa.<\/p>\n\n
Dado tratar-se de um relat\u00f3rio espec\u00edfico da ind\u00fastria transformadora, estamos tamb\u00e9m a acompanhar de perto o setor industrial. O Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI) apresentou revis\u00f5es de resultados com tend\u00eancia plana ao longo do \u00faltimo m\u00eas, e esta leitura do PMI pode acelerar uma tend\u00eancia negativa. Vemos uma oportunidade na compra de puts sobre o XLI para especular com um desempenho relativo inferior face ao mercado em geral.<\/p>\n\n
Historicamente, um pico nas leituras do PMI ap\u00f3s um longo per\u00edodo de expans\u00e3o, semelhante ao ciclo observado em 2018, precede frequentemente v\u00e1rios meses de consolida\u00e7\u00e3o do mercado. N\u00e3o antecipamos uma queda acentuada com base apenas neste dado. No entanto, estamos a reposicionar a carteira para um mercado que tem maior probabilidade de recompensar estrat\u00e9gias de negocia\u00e7\u00e3o em intervalo (range-trading) do que apostas claramente otimistas (bullish).<\/p>\n\n\n