O IPC da Zona Euro de maio sai na ter\u00e7a-feira e as previs\u00f5es apontam para uma subida da infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga total e subjacente para 3,2%, face a 3,0% em abril, e para 2,4%, face a 2,2%, respetivamente. O balan\u00e7o de riscos inclina-se para valores mais baixos ap\u00f3s uma desacelera\u00e7\u00e3o inesperada da infla\u00e7\u00e3o na Alemanha, enquanto o quadro mais amplo sugere que os dados se mant\u00eam pr\u00f3ximos do cen\u00e1rio de base de mar\u00e7o do Banco Central Europeu, em vez dos seus cen\u00e1rios de stress. Nesse cen\u00e1rio de base, o IPC total e subjacente t\u00eam m\u00e9dias de 3,1% e 2,2% no 2.\u00ba trimestre, versus 3,6% e 2,3% no cen\u00e1rio adverso, e 4,1% e 2,4% no cen\u00e1rio severo.<\/p>\n\n
O pricing das taxas tamb\u00e9m deixa pouca margem para surpresa, com a curva de swaps a descontar quase por completo uma movimenta\u00e7\u00e3o do BCE de 25 pontos-base para 2,25% na reuni\u00e3o de 11 de junho. Os mercados cambiais j\u00e1 absorveram grande parte desse trajeto. Tendo em conta o crescimento an\u00e9mico em paralelo com uma infla\u00e7\u00e3o elevada, uma pol\u00edtica mais restritiva tende a ser um fator desfavor\u00e1vel para o euro, embora possa ajudar a limitar a fraqueza, com o EUR\/USD a ser visto a encontrar um piso em torno de 1,1400, numa altura em que as perspetivas de crescimento dos EUA permanecem mais firmes do que as da Zona Euro.<\/p>\n\n
Estamos a acompanhar muito de perto os dados de infla\u00e7\u00e3o da Zona Euro de amanh\u00e3, uma vez que preparam o terreno para a reuni\u00e3o do Banco Central Europeu a 11 de junho. Embora se espere uma subida da infla\u00e7\u00e3o, os dados preliminares recentes da Alemanha mostraram um ligeiro arrefecimento, sugerindo que \u00e9 poss\u00edvel uma surpresa em baixa para o n\u00famero agregado da Zona Euro. Esta incerteza significa que os traders dever\u00e3o monitorizar a volatilidade impl\u00edcita em op\u00e7\u00f5es EUR\/USD de curto prazo, que dever\u00e1 estar elevada em torno do an\u00fancio.<\/p>\n\n
Uma subida de 25 pontos-base j\u00e1 est\u00e1 quase totalmente refletida no pricing de mercado, pelo que a decis\u00e3o em si dificilmente ser\u00e1 um grande catalisador. O foco estar\u00e1 na orienta\u00e7\u00e3o futura do banco central, sobretudo porque os n\u00fameros recentes mostraram que a economia da Zona Euro cresceu uns modestos 0,3% no primeiro trimestre. Acreditamos que este crescimento fraco limita o potencial do euro, tornando prudente considerar a venda de op\u00e7\u00f5es call out-of-the-money para capitalizar uma subida potencialmente limitada.<\/p>\n\n
Apesar das perspetivas fracas na Europa, a subida de taxas dever\u00e1 proporcionar um piso \u00e0 moeda, e vemos um suporte forte para o EUR\/USD em torno do n\u00edvel de 1,1400. A economia dos EUA oferece um contraste claro, tendo registado um crescimento anualizado mais robusto de 1,6% no mesmo per\u00edodo, o que dever\u00e1 impedir uma aprecia\u00e7\u00e3o significativa do euro. Para traders que partilhem esta vis\u00e3o, a venda de puts com garantia em caixa (cash-secured) com strike perto de 1,1400 pode ser uma estrat\u00e9gia eficaz para recolher pr\u00e9mio.<\/p>\n\n
Este ambiente de subida de taxas numa economia em desacelera\u00e7\u00e3o \u00e9 dif\u00edcil e traz \u00e0 mem\u00f3ria 2011, quando o BCE subiu taxas apenas para inverter o rumo pouco depois, \u00e0 medida que a economia vacilava. Este precedente hist\u00f3rico sugere que, embora a subida de junho seja praticamente uma certeza, o caminho para aumentos adicionais \u00e9 altamente question\u00e1vel. Consequentemente, a an\u00e1lise de swaps de taxas de juro de prazos mais longos poder\u00e1 revelar oportunidades para posicionamento para um pico de taxas mais baixo do que aquele que o mercado atualmente antecipa.<\/p>\n\n\n