O d\u00f3lar norte-americano negoceou mais firme, com o \u00cdndice do D\u00f3lar (DXY) a avan\u00e7ar ligeiramente \u00e0 medida que as rendibilidades obrigacionistas subiram e o sentimento de risco mais amplo se tornou mais cauteloso no arranque do novo m\u00eas. A forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os no mercado refletiu uma procura moderada pelo *greenback*, enquanto os movimentos das taxas proporcionaram suporte.<\/p>\n\n
Num discurso em Boston, ap\u00f3s regressar \u00e0s suas fun\u00e7\u00f5es como governador da Reserva Federal (Fed), Jerome Powell defendeu a independ\u00eancia institucional da Fed e detalhou as limita\u00e7\u00f5es legais destinadas a proteger a pol\u00edtica monet\u00e1ria de press\u00e3o pol\u00edtica. Referiu uma decis\u00e3o esperada do Supremo Tribunal dos EUA sobre a tentativa do Presidente Trump de destituir a governadora da Fed, Lisa Cook, e reiterou tamb\u00e9m que o poder executivo n\u00e3o tem qualquer papel na sele\u00e7\u00e3o ou supervis\u00e3o dos presidentes dos bancos regionais da Reserva Federal. O artigo indica que foi criado com o apoio de uma ferramenta de intelig\u00eancia artificial e revisto por um editor.<\/p>\n\n
Estamos a observar um d\u00f3lar dos EUA mais firme e rendibilidades obrigacionistas em subida no in\u00edcio do novo m\u00eas, refletindo um sentimento de risco cauteloso no mercado. A yield da Treasury a 10 anos tocou recentemente os 4,65%, o n\u00edvel mais alto em dois meses, \u00e0 medida que a ret\u00f3rica pol\u00edtica questiona cada vez mais a trajet\u00f3ria de pol\u00edtica do banco central. Este ambiente est\u00e1 a gerar incerteza em torno do compromisso da Reserva Federal com o seu mandato de combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
A aten\u00e7\u00e3o refor\u00e7ada \u00e0 independ\u00eancia da Reserva Federal, sobretudo perante apelos a cortes de taxas antes das elei\u00e7\u00f5es de novembro, \u00e9 um fator relevante para n\u00f3s. Os mercados de futuros est\u00e3o agora a incorporar apenas uma probabilidade de 40% de um corte de taxas em setembro, uma queda acentuada face a mais de 70% h\u00e1 apenas um m\u00eas. Esta r\u00e1pida reprecifica\u00e7\u00e3o sugere que quaisquer coment\u00e1rios de respons\u00e1veis da Fed a defenderem a sua autonomia ser\u00e3o analisados de perto pelo mercado.<\/p>\n\n
Tendo em conta este contexto, consideramos que os traders dever\u00e3o ponderar comprar volatilidade. O \u00edndice de volatilidade da CBOE (VIX) j\u00e1 subiu para 19,5, e os pr\u00e9mios das op\u00e7\u00f5es poder\u00e3o continuar a aumentar \u00e0 medida que o discurso pol\u00edtico se intensifica. O posicionamento atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es longas, como *puts* para prote\u00e7\u00e3o contra quedas ou *straddles*, pode ser prudente para se proteger de movimentos bruscos e inesperados do mercado.<\/p>\n\n
Nos mercados cambiais, o \u00cdndice do D\u00f3lar (DXY) ultrapassou a marca dos 105,50, e antecipamos que esta for\u00e7a possa persistir. Estamos a observar op\u00e7\u00f5es sobre os principais pares cambiais, como o EUR\/USD, para fazer *hedge* contra \u2014 ou capitalizar \u2014 uma maior valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar. A volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es cambiais aumentou ligeiramente, sinalizando que o mercado se est\u00e1 a preparar para um per\u00edodo de movimentos no c\u00e2mbio menos previs\u00edveis.<\/p>\n\n
Vimos um padr\u00e3o semelhante no final de 2018, quando o atrito pol\u00edtico com a Fed levou a um forte aumento da volatilidade do mercado e a uma corre\u00e7\u00e3o significativa do mercado acionista. Esse precedente hist\u00f3rico sugere que a situa\u00e7\u00e3o atual n\u00e3o deve ser subestimada. O risco \u00e9 que a credibilidade institucional, uma vez danificada, pode ser dif\u00edcil de restaurar, conduzindo a incerteza prolongada.<\/p>\n\n
Esta incerteza estende-se a ativos sens\u00edveis \u00e0s taxas e a mercados emergentes, que s\u00e3o vulner\u00e1veis a um d\u00f3lar mais forte e a taxas de juro norte-americanas mais elevadas por mais tempo. Consequentemente, estamos a rever a nossa exposi\u00e7\u00e3o e a considerar contratos de futuros ou de op\u00e7\u00f5es sobre \u00edndices de mercados emergentes como potencial *hedge*. O foco nas pr\u00f3ximas semanas dever\u00e1 estar na prote\u00e7\u00e3o de capital e em estrat\u00e9gias que beneficiem do aumento da turbul\u00eancia nos mercados.<\/p>\n\n\n