O d\u00f3lar norte-americano come\u00e7ou junho de forma globalmente est\u00e1vel, numa altura em que os mercados acompanham as negocia\u00e7\u00f5es EUA-Ir\u00e3o e uma intensa sequ\u00eancia de divulga\u00e7\u00f5es de dados nos EUA. O contexto inclui a incerteza sobre qualquer extens\u00e3o do cessar-fogo e a possibilidade de um choque nos pre\u00e7os da energia perder for\u00e7a caso seja anunciado um acordo e confirmado pelo Presidente Trump, embora a trajet\u00f3ria dos pre\u00e7os do crude e as pr\u00f3ximas publica\u00e7\u00f5es de dados continuem a ser vari\u00e1veis-chave para as expectativas em torno da pol\u00edtica da Reserva Federal.<\/p>\n\n
A aten\u00e7\u00e3o est\u00e1 tamb\u00e9m voltada para uma mudan\u00e7a de lideran\u00e7a na Fed, com discuss\u00e3o de uma interpreta\u00e7\u00e3o mais dovish sob o presidente Warsh e um foco em medidas de \u201ctrimmed mean\u201d como indicador da infla\u00e7\u00e3o subjacente. Dados recentes do PCE mostraram a infla\u00e7\u00e3o headline a subir para 3,8%, de 3,5%, enquanto a core aumentou para 3,3%, de 3,2%. Os indicadores do mercado de trabalho est\u00e3o a ser observados para confirmar uma melhoria gradual no crescimento do emprego (payrolls), enquanto a taxa de desemprego consensual para maio \u00e9 de 4,3%, o que implicaria aus\u00eancia de varia\u00e7\u00e3o face h\u00e1 12 meses; no per\u00edodo anterior de 12 meses, subiu 0,4 p.p. para 4,3%.<\/p>\n\n
O d\u00f3lar norte-americano inicia junho com uma base est\u00e1vel, mas vemos um potencial significativo de volatilidade nas pr\u00f3ximas semanas. O mercado est\u00e1 preso entre dois grandes acontecimentos: um eventual acordo de cessar-fogo com o Ir\u00e3o e uma s\u00e9rie de divulga\u00e7\u00f5es cruciais de dados econ\u00f3micos nos EUA. Isto cria um quadro complexo, uma vez que um acordo de paz poder\u00e1 baixar os pre\u00e7os da energia, enquanto dados fortes poder\u00e3o sinalizar infla\u00e7\u00e3o persistente.<\/p>\n\n
Perante esta incerteza, acreditamos que a estrat\u00e9gia mais prudente \u00e9 comprar volatilidade. Com um novo presidente da Reserva Federal e potencialmente mais dovish, a rea\u00e7\u00e3o do mercado aos pr\u00f3ximos dados de infla\u00e7\u00e3o e de emprego \u00e9 altamente imprevis\u00edvel. Estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es, como straddles em pares principais como o EUR\/USD, podem ser eficazes, uma vez que beneficiam de um movimento relevante do pre\u00e7o em qualquer dire\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Um acordo oficial entre os EUA e o Ir\u00e3o provavelmente enfraqueceria o d\u00f3lar, j\u00e1 que a queda dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo permitiria \u00e0 Fed ignorar o recente pico de infla\u00e7\u00e3o impulsionado pela energia. Observou-se um padr\u00e3o semelhante em 2015, quando o an\u00fancio do acordo JCPOA levou os pre\u00e7os do crude WTI a recuarem mais de 20% nos meses em redor desse per\u00edodo. Operadores que antecipem um acordo poder\u00e3o considerar a compra de puts sobre o d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Por outro lado, o relat\u00f3rio de emprego desta semana representa um risco para qualquer vis\u00e3o baixista sobre o d\u00f3lar. Se o crescimento do emprego se mantiver s\u00f3lido e a taxa de desemprego permanecer em 4,3%, torna-se muito dif\u00edcil para a Fed justificar cortes de taxas, independentemente de qualquer \u201cdividendo de paz\u201d. Este n\u00edvel de desemprego \u00e9 superior \u00e0s taxas abaixo de 4% do passado, mas uma leitura est\u00e1vel argumentaria contra um al\u00edvio imediato da pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n
A grande inc\u00f3gnita continua a ser o presidente da Fed, Warsh, e o seu foco em m\u00e9tricas alternativas de infla\u00e7\u00e3o, como o PCE \u201ctrimmed mean\u201d. A \u00faltima leitura do PCE headline, de 3,8%, est\u00e1 bem acima do objetivo da Fed, mas ele poder\u00e1 optar por desvaloriz\u00e1-la. Esta falta de clareza sobre a fun\u00e7\u00e3o de rea\u00e7\u00e3o da Fed significa que qualquer for\u00e7a do d\u00f3lar ap\u00f3s dados robustos poder\u00e1 ser tempor\u00e1ria.<\/p>\n\n\n