O estratega s\u00e9nior para os EUA do Rabobank, Philip Marey, reviu a perspetiva do banco para a Reserva Federal dos EUA, numa altura em que o Comit\u00e9 Federal de Opera\u00e7\u00f5es de Mercado Aberto (FOMC) parece ter recuado em rela\u00e7\u00e3o a um vi\u00e9s de flexibiliza\u00e7\u00e3o antes da primeira reuni\u00e3o de Warsh. A atualiza\u00e7\u00e3o aponta tamb\u00e9m para desenvolvimentos no M\u00e9dio Oriente que dever\u00e3o manter os pre\u00e7os da energia elevados, refor\u00e7ando uma vis\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o mais alta e mais persistente.<\/p>\n
Neste contexto, o Rabobank passou a antecipar o primeiro corte de taxas da Fed em outubro de 2026, seguido de um segundo em janeiro de 2027. Isto compara com a proje\u00e7\u00e3o anterior do banco, que apontava para um primeiro movimento em setembro de 2026 e outro em dezembro de 2026, implicando agora um arranque mais tardio e um calend\u00e1rio mais prolongado para o afrouxamento da pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n
A Reserva Federal parece estar a abandonar o seu enviesamento para cortes de taxas no curto prazo. Com a infla\u00e7\u00e3o a revelar-se mais persistente, estamos a ajustar a nossa vis\u00e3o sobre o calend\u00e1rio do primeiro corte. Esta altera\u00e7\u00e3o implica repensar posi\u00e7\u00f5es que apostavam num movimento em setembro.<\/p>\n
Os dados recentes sustentam esta postura cautelosa, j\u00e1 que o mais recente relat\u00f3rio do IPC mostrou a infla\u00e7\u00e3o subjacente a manter-se firme nos 3,8%, ainda teimosamente acima da meta de 2%. Al\u00e9m disso, as tens\u00f5es geopol\u00edticas t\u00eam mantido o Brent a negociar de forma consistente acima dos 90 d\u00f3lares por barril, alimentando custos energ\u00e9ticos mais elevados. Estes fatores dificultam que a Fed justifique uma redu\u00e7\u00e3o de taxas mais cedo.<\/p>\n
O mercado j\u00e1 est\u00e1 a reprecificar estas expectativas, com os futuros sobre a taxa dos Fed Funds a implicarem agora apenas 15% de probabilidade de um corte de taxas at\u00e9 \u00e0 reuni\u00e3o do FOMC de setembro. Trata-se de uma queda acentuada face aos 45% de probabilidade incorporados h\u00e1 apenas algumas semanas. Vemos valor em contrariar qualquer convic\u00e7\u00e3o remanescente de um corte de taxas no ver\u00e3o.<\/p>\n
Esta incerteza crescente quanto ao percurso da Fed est\u00e1 a fazer subir a volatilidade no mercado obrigacionista. O \u00edndice MOVE, uma medida-chave da volatilidade das taxas de juro, voltou a subir para 115, um aumento significativo face aos m\u00ednimos registados no in\u00edcio do ano. Isto sugere que estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es que beneficiam de oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7os, como straddles sobre futuros de taxas de juro, poder\u00e3o ser eficazes.<\/p>\n
Estamos a ajustar as nossas posi\u00e7\u00f5es para refletir um primeiro corte de taxas em outubro, no limite mais cedo, seguido de outro no primeiro trimestre de 2027. Isto envolve vender contratos de futuros de maturidade mais curta que incorporam um corte iminente e analisar spreads de calend\u00e1rio. Significa tamb\u00e9m esperar que o tema \u201cmais alto por mais tempo\u201d seja dominante ao longo do resto do ano.<\/p>\n\n\n