O EUR\/USD terminou a semana perto de 1,1650 ap\u00f3s uma forte queda nos pre\u00e7os do petr\u00f3leo. As taxas norte-americanas recuaram, com a yield do Treasury a 10 anos nos 4,43%, mais de 20 pb abaixo do pico de meados de maio; no entanto, o efeito nos FX swaps do EUR\/USD foi limitado, uma vez que as taxas da \u00e1rea do euro tamb\u00e9m desceram.<\/p>\n
A estimativa r\u00e1pida de infla\u00e7\u00e3o de maio na \u00e1rea do euro, com dados da Alemanha, Fran\u00e7a, It\u00e1lia e Espanha \u2014 cerca de 75% do agregado \u2014 apontou para uma acelera\u00e7\u00e3o do \u00edndice global, impulsionada sobretudo pela energia. Fran\u00e7a, It\u00e1lia e Espanha ficaram, em geral, em linha com as expectativas, enquanto o CPI regional alem\u00e3o surpreendeu em baixa. Entre os dados a divulgar, contam-se o desemprego de abril, esperado nos 6,2% em linha com o consenso, e o PMI final da ind\u00fastria transformadora de maio, que dever\u00e1 confirmar a leitura preliminar de 51,4. A aten\u00e7\u00e3o vira-se depois para o HICP preliminar da \u00e1rea do euro na ter\u00e7a-feira, enquanto as divulga\u00e7\u00f5es do mercado de trabalho dos EUA se estendem ao longo da semana antes do relat\u00f3rio de emprego de sexta-feira.<\/p>\n
Com o EUR\/USD a negociar atualmente em torno de 1,0850, o principal motor \u00e9 a mudan\u00e7a nas perspetivas para as taxas de juro. As yields dos Treasuries a 10 anos recuaram recentemente em dire\u00e7\u00e3o a 4,50%, mas este movimento foi acompanhado por din\u00e2micas semelhantes nas obriga\u00e7\u00f5es soberanas europeias. Isto tem mantido o par num intervalo relativamente estreito, por agora.<\/p>\n
Observamos que os \u00faltimos dados preliminares de infla\u00e7\u00e3o da Zona Euro em maio vieram ligeiramente acima do esperado, nos 2,6%, face a 2,4% em abril. Ainda assim, os n\u00fameros n\u00e3o s\u00e3o suficientemente preocupantes para alterar a vis\u00e3o predominante sobre a trajet\u00f3ria do Banco Central Europeu. Os mercados atribuem uma probabilidade superior a 90% a um corte de taxas pelo BCE na reuni\u00e3o desta semana, o primeiro desde 2019.<\/p>\n
O foco desta semana estar\u00e1 na diverg\u00eancia de pol\u00edtica monet\u00e1ria entre o BCE e a Reserva Federal dos EUA. Todas as aten\u00e7\u00f5es est\u00e3o no relat\u00f3rio de emprego dos EUA desta sexta-feira, com o consenso a apontar para uma cria\u00e7\u00e3o de emprego s\u00f3lida, mas n\u00e3o espetacular, de cerca de 180 mil postos de trabalho em maio. Um n\u00famero desta ordem refor\u00e7aria a ideia de que a Fed n\u00e3o tem raz\u00f5es para se apressar a cortar taxas, ao contr\u00e1rio do seu hom\u00f3logo europeu.<\/p>\n
Neste contexto, consideramos que a volatilidade impl\u00edcita no EUR\/USD \u00e9 demasiado baixa para os eventos que se aproximam. A volatilidade a um m\u00eas est\u00e1 a oscilar perto de 5,5%, um n\u00edvel que parece subestimar o potencial de um movimento ap\u00f3s as decis\u00f5es dos bancos centrais. Entendemos que os traders dever\u00e3o considerar a compra de op\u00e7\u00f5es put de curto prazo para se posicionarem para uma poss\u00edvel quebra em baixa do par.<\/p>\n
A recente descida do crude WTI para abaixo de 80 d\u00f3lares por barril refor\u00e7a ainda mais o argumento a favor de um BCE mais dovish. Custos de energia mais baixos ajudar\u00e3o a moderar futuras leituras de infla\u00e7\u00e3o na Zona Euro, dependente da energia. Isto d\u00e1 ao banco central ainda mais justifica\u00e7\u00e3o para iniciar o seu ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o, o que dever\u00e1 penalizar o euro no m\u00e9dio prazo.<\/p>\n\n\n