O Banco Popular da China fixou segunda-feira a paridade central USD\/CNY em 6,8167, ligeiramente mais firme do que os 6,8176 de sexta-feira e mais forte do que a estimativa de 6,7643 citada pela Reuters. A fixa\u00e7\u00e3o orienta a sess\u00e3o de negocia\u00e7\u00e3o onshore e insere-se no \u00e2mbito mais alargado do banco central, que inclui a manuten\u00e7\u00e3o da estabilidade de pre\u00e7os e o apoio ao crescimento econ\u00f3mico, a par da promo\u00e7\u00e3o de reformas financeiras e do desenvolvimento do mercado.<\/p>\n\n
O PBoC \u00e9 detido pelo Estado no \u00e2mbito da Rep\u00fablica Popular da China, e n\u00e3o uma institui\u00e7\u00e3o aut\u00f3noma, sendo a sua gest\u00e3o moldada pelo cargo de Secret\u00e1rio do Comit\u00e9 do Partido Comunista Chin\u00eas, fun\u00e7\u00e3o que Pan Gongsheng acumula atualmente com a de governador. A implementa\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica recorre a instrumentos como a taxa de reverse repo a sete dias, a Medium-term Lending Facility (MLF) e a interven\u00e7\u00e3o cambial, bem como ao r\u00e1cio de reservas obrigat\u00f3rias (RRR). A Loan Prime Rate mant\u00e9m-se como a taxa de refer\u00eancia para cr\u00e9dito e hipotecas e influencia as remunera\u00e7\u00f5es de dep\u00f3sitos, com efeitos indiretos no renminbi. A China tamb\u00e9m permite banca privada: o pa\u00eds tem 19 bancos privados, entre os quais se destacam os credores digitais WeBank e MYbank, apoiados pela Tencent e pela Ant Group, na sequ\u00eancia da abertura, em 2014, a credores dom\u00e9sticos com capital privado.<\/p>\n\n
Consideramos que o Banco Popular da China est\u00e1 a orientar o yuan para uma posi\u00e7\u00e3o mais fraca do que a antecipada pelo mercado. A fixa\u00e7\u00e3o oficial em 6,8167, quando comparada com a estimativa de 6,7643, sinaliza uma dire\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica clara. Isto sugere toler\u00e2ncia a uma moeda mais fraca para apoiar a economia.<\/p>\n\n
Este movimento est\u00e1 em linha com os dados econ\u00f3micos recentes, uma vez que o PMI oficial da ind\u00fastria transformadora da China em maio recuou para 49,8, indicando uma ligeira contra\u00e7\u00e3o. O fraco crescimento das exporta\u00e7\u00f5es, de apenas 1,5% em abril, refor\u00e7a a tese de utiliza\u00e7\u00e3o da taxa de c\u00e2mbio como instrumento de apoio. Entendemos que, por agora, os decisores est\u00e3o a privilegiar o crescimento em detrimento da for\u00e7a cambial.<\/p>\n\n
A for\u00e7a persistente do d\u00f3lar norte-americano oferece cobertura a esta viragem de pol\u00edtica, dado que se espera que a Reserva Federal mantenha as taxas elevadas. Este diferencial de taxas de juro exerce, de forma natural, press\u00e3o descendente sobre o yuan face ao d\u00f3lar. O PBOC parece estar a gerir uma deprecia\u00e7\u00e3o controlada, em vez de contrariar a tend\u00eancia de for\u00e7a do d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Devemos considerar posicionamento para maior fraqueza do yuan, sobretudo no mercado offshore CNH, que \u00e9 negociado de forma mais livre. A compra de op\u00e7\u00f5es call sobre USD\/CNH ou a constitui\u00e7\u00e3o de posi\u00e7\u00f5es longas atrav\u00e9s de contratos a prazo poder\u00e3o ser estrat\u00e9gias eficazes. Estas posi\u00e7\u00f5es beneficiariam de uma deprecia\u00e7\u00e3o continuada e gerida do yuan nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Ainda assim, importa manter vigil\u00e2ncia sobre eventuais altera\u00e7\u00f5es a taxas de pol\u00edtica essenciais, como a MLF, ou sobre um corte do r\u00e1cio de reservas obrigat\u00f3rias (RRR). Embora o PBOC esteja a permitir alguma fraqueza, o seu mandato central inclui a estabilidade, pelo que n\u00e3o esperamos uma queda acentuada e desordenada. Quaisquer sinais de acelera\u00e7\u00e3o de sa\u00eddas de capital poder\u00e3o lev\u00e1-lo a intervir e a apoiar a moeda.<\/p>\n\n\n