A governadora da Reserva Federal Michelle Bowman afirmou que os progressos na redu\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o estagnaram, em declara\u00e7\u00f5es sobre as perspetiva econ\u00f3mica e a pol\u00edtica monet\u00e1ria proferidas numa confer\u00eancia na Isl\u00e2ndia, na sexta-feira. Bowman associou o risco inflacionista ao conflito no M\u00e9dio Oriente, alertando que uma guerra mais prolongada aumenta a probabilidade de as press\u00f5es sobre os pre\u00e7os persistirem, acrescentando, contudo, que ainda \u00e9 demasiado cedo para medir o impacto econ\u00f3mico total.<\/p>\n\n
Bowman descreveu a economia dos EUA como resiliente, apesar de o mercado de trabalho dar sinais de fragilidade. Disse que um choque energ\u00e9tico prolongado poder\u00e1 empurrar a infla\u00e7\u00e3o para cima mais tarde este ano e que consideraria ajustar a orienta\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica se as press\u00f5es inflacionistas relacionadas com a guerra se disseminarem de forma mais ampla. Bowman defendeu que a Fed pode \u201colhar atrav\u00e9s\u201d de um choque energ\u00e9tico se a credibilidade da pol\u00edtica for mantida, ao passo que reagir a um choque tempor\u00e1rio poder\u00e1 penalizar desnecessariamente a economia; acrescentou ainda que a atual postura moderadamente restritiva visa apoiar o emprego enquanto reduz a infla\u00e7\u00e3o. Referiu que foi apropriado manter um vi\u00e9s de flexibiliza\u00e7\u00e3o no comunicado de pol\u00edtica de 29 de abril e disse querer mais clareza antes de reavaliar, manifestando otimismo de que o fim do conflito aliviar\u00e1 os pre\u00e7os da energia.<\/p>\n\n
Observamos que o progresso na descida da infla\u00e7\u00e3o estagnou, o que sustenta uma postura mais cautelosa por parte da Reserva Federal. A leitura mais recente do \u00cdndice de Pre\u00e7os no Consumidor (CPI) situou-se em 3,2%, com pouca varia\u00e7\u00e3o face aos dois meses anteriores. Esta persist\u00eancia sugere que o caminho de regresso \u00e0 meta de 2% ser\u00e1 mais longo e mais desafiante do que inicialmente antecipado.<\/p>\n\n
O conflito em curso no Ir\u00e3o constitui o risco de subida mais significativo para a infla\u00e7\u00e3o, sobretudo atrav\u00e9s dos pre\u00e7os da energia. O crude WTI tem estado vol\u00e1til, a transacionar acima de 98 d\u00f3lares por barril esta semana, em meio a preocupa\u00e7\u00f5es sobre potenciais perturba\u00e7\u00f5es no Estreito de Ormuz. Historicamente, conflitos nesta regi\u00e3o t\u00eam conduzido a choques petrol\u00edferos sustentados, como o de 1979, que impulsionou a infla\u00e7\u00e3o global por v\u00e1rios anos.<\/p>\n\n
Esta situa\u00e7\u00e3o coloca os decisores pol\u00edticos perante uma escolha dif\u00edcil, uma vez que a economia dos EUA tamb\u00e9m d\u00e1 sinais de arrefecimento. Os dados mais recentes do emprego n\u00e3o agr\u00edcola (non-farm payrolls) mostram um abrandamento da cria\u00e7\u00e3o de emprego para 160.000, e a taxa de desemprego subiu ligeiramente para 4,1%. Reagir a um choque energ\u00e9tico mantendo as taxas elevadas poder\u00e1 enfraquecer desnecessariamente um mercado de trabalho j\u00e1 fr\u00e1gil.<\/p>\n\n
Perante esta incerteza, consideramos que a volatilidade est\u00e1 mal precificada e dever\u00e1 aumentar nas pr\u00f3ximas semanas. O mercado est\u00e1 dividido entre um potencial choque inflacionista e uma economia dom\u00e9stica em desacelera\u00e7\u00e3o, tornando mais prov\u00e1veis oscila\u00e7\u00f5es significativas nos pre\u00e7os dos ativos. Assim, estamos a aumentar a nossa exposi\u00e7\u00e3o a posi\u00e7\u00f5es long de volatilidade, como a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o VIX.<\/p>\n\n
Estamos a ajustar as nossas posi\u00e7\u00f5es em derivados de taxas de juro para refletir um adiamento de eventuais cortes. O mercado est\u00e1 a rever as expectativas de flexibiliza\u00e7\u00e3o, com a probabilidade de um corte em setembro a cair de mais de 60% h\u00e1 um m\u00eas para pouco menos de 30% atualmente. Vemos valor em estruturas de op\u00e7\u00f5es que beneficiam de taxas mais elevadas por mais tempo, como a venda de op\u00e7\u00f5es call fora-do-dinheiro (out-of-the-money) sobre futuros de SOFR.<\/p>\n\n\n