As exist\u00eancias grossistas dos EUA aumentaram 0,5% em abril, ficando abaixo das expectativas do mercado, que apontavam para 0,6%. Os dados sugerem um ritmo de acumula\u00e7\u00e3o de stocks ligeiramente mais moderado do que o previsto para o m\u00eas.<\/p>\n
Ao ficar aqu\u00e9m do consenso, a divulga\u00e7\u00e3o indica que a reposi\u00e7\u00e3o de invent\u00e1rios foi mais contida do que o antecipado, o que pode influenciar as avalia\u00e7\u00f5es de curto prazo sobre as condi\u00e7\u00f5es das cadeias de abastecimento e a atividade no com\u00e9rcio grossista. Os n\u00fameros oferecem uma fotografia dos n\u00edveis de stocks, e n\u00e3o da procura, mas continuam a ser acompanhados de perto pelas implica\u00e7\u00f5es para o acompanhamento do PIB e para a din\u00e2mica das encomendas.<\/p>\n
Vemos o valor das exist\u00eancias grossistas abaixo do esperado como um sinal de uma procura econ\u00f3mica robusta. Sugere que as vendas das empresas est\u00e3o a superar a sua capacidade de repor prateleiras, apontando para uma for\u00e7a subjacente no consumo. Isto contraria a narrativa de uma economia a abrandar rapidamente.<\/p>\n
Estes dados est\u00e3o em linha com outros n\u00fameros recentes, como as vendas a retalho de abril, que subiram 0,7%, acima das expectativas. Al\u00e9m disso, a mais recente leitura do \u00cdndice de Pre\u00e7os no Consumidor (CPI) mostrou a infla\u00e7\u00e3o subjacente a manter-se firme em 3,6%, tornando o caminho da Reserva Federal mais complexo. Esta combina\u00e7\u00e3o de despesa forte e infla\u00e7\u00e3o persistente refor\u00e7a a nossa vis\u00e3o.<\/p>\n
Consequentemente, acreditamos que o mercado est\u00e1 a subavaliar a probabilidade de a Reserva Federal manter as taxas de juro mais elevadas durante mais tempo. Os futuros de taxas de juro sugerem agora menos de 40% de probabilidade de um corte antes do quarto trimestre, uma queda acentuada face a h\u00e1 apenas um m\u00eas. Esta mudan\u00e7a nas expectativas de pol\u00edtica monet\u00e1ria \u00e9 um fator cr\u00edtico para as pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
No \u00e2mbito dos derivados sobre a\u00e7\u00f5es, estamos a procurar oportunidades em setores sens\u00edveis ao crescimento econ\u00f3mico, como a ind\u00fastria e o consumo discricion\u00e1rio. Estamos a considerar vender op\u00e7\u00f5es put out-of-the-money sobre \u00edndices como o S&P 500 para receber pr\u00e9mio, apostando que a forte procura proporcionar\u00e1 um \u201cpiso\u201d ao mercado. Esta estrat\u00e9gia beneficia da atual resili\u00eancia econ\u00f3mica.<\/p>\n
Do lado da volatilidade, o \u00edndice VIX tem negociado num intervalo baixo, tendo fechado recentemente nos 12,9. Isto indica algum grau de complac\u00eancia do mercado e torna os pr\u00e9mios das op\u00e7\u00f5es relativamente baratos. Vemos isto como uma oportunidade para comprar prote\u00e7\u00e3o contra choques inesperados a baixo custo.<\/p>\n
Historicamente, per\u00edodos em que a acumula\u00e7\u00e3o de exist\u00eancias fica aqu\u00e9m enquanto o consumo se mant\u00e9m forte t\u00eam sido positivos para as a\u00e7\u00f5es, semelhante ao cen\u00e1rio do in\u00edcio de 2021. Esse ambiente antecedeu uma subida significativa do mercado \u00e0 medida que a produ\u00e7\u00e3o acelerou para responder \u00e0 procura. Antecipamos que uma din\u00e2mica semelhante, embora mais contida, possa desenrolar-se ao longo do ver\u00e3o.<\/p>\n\n\n