O d\u00f3lar norte-americano suavizou no final de quinta-feira, \u00e0 medida que o sentimento de risco melhorou na sequ\u00eancia de not\u00edcias sobre um Memorando de Entendimento EUA-Ir\u00e3o para prolongar um cessar-fogo por 60 dias, reabrir o Estreito de Ormuz e iniciar conversa\u00e7\u00f5es nucleares. A Casa Branca confirmou as informa\u00e7\u00f5es, acrescentando que o Presidente Donald Trump ainda n\u00e3o as aprovou, e a Tasnim do Ir\u00e3o disse que o texto continuava por finalizar e sem confirma\u00e7\u00e3o. Na manh\u00e3 de sexta-feira, o \u00cdndice do D\u00f3lar (USD Index) mantinha-se est\u00e1vel perto de 99,00 e os futuros dos \u00edndices bolsistas dos EUA subiam marginalmente, com a divulga\u00e7\u00e3o da estimativa preliminar do IPC de maio da Alemanha e do PIB do 1.\u00ba trimestre do Canad\u00e1, seguindo-se discursos de v\u00e1rios respons\u00e1veis da Reserva Federal.<\/p>\n\n
Os dados dos EUA proporcionaram um enquadramento misto: o BEA indicou que a infla\u00e7\u00e3o PCE de abril subiu para 3,8%, face a 3,5%, enquanto o PCE subjacente aumentou 3,3% e as varia\u00e7\u00f5es mensais foram de 0,4% e 0,2%, respetivamente. A ag\u00eancia tamb\u00e9m reviu em baixa o crescimento anualizado do PIB do 1.\u00ba trimestre para 1,6%, face a 2%. O ouro caiu abaixo de 4.370 d\u00f3lares antes de encerrar em alta e negoceava acima de 4.520 d\u00f3lares na sexta-feira; o EUR\/USD subiu cerca de 0,2% e depois recuou para abaixo de 1,1650, enquanto o CES do BCE apontou para uma infla\u00e7\u00e3o em torno de 2%. O USD\/JPY manteve-se acima de 159,00 ap\u00f3s coment\u00e1rios do secret\u00e1rio-chefe do gabinete do Jap\u00e3o, Minoru Kihara; o GBP\/USD permaneceu acima de 1,3400; e o AUD\/USD estava ligeiramente acima de 0,7150 ap\u00f3s uma subida de 0,3%.<\/p>\n\n
Vemos o potencial acordo entre os EUA e o Ir\u00e3o como o principal catalisador do mercado, reduzindo os pr\u00e9mios de risco geopol\u00edtico. Isto aponta para um d\u00f3lar norte-americano mais fraco e d\u00e1 suporte, no curto prazo, a ativos com maior risco. Os traders de derivados devem ponderar reduzir a exposi\u00e7\u00e3o a opera\u00e7\u00f5es de ref\u00fagio que apostavam na continua\u00e7\u00e3o do conflito.<\/p>\n\n
Este desenvolvimento impacta diretamente os mercados de energia ao reabrir o Estreito de Ormuz, por onde passa diariamente cerca de 21% dos l\u00edquidos petrol\u00edferos globais. Entendemos que isto coloca um teto significativo nos pre\u00e7os do crude, tornando posi\u00e7\u00f5es longas em futuros de petr\u00f3leo menos atrativas. A venda de op\u00e7\u00f5es call fora-do-dinheiro (out-of-the-money) sobre WTI ou Brent pode ser uma estrat\u00e9gia vi\u00e1vel para capitalizar este teto esperado de pre\u00e7os.<\/p>\n\n
Ainda assim, o quadro dom\u00e9stico nos EUA est\u00e1 a criar um conflito relevante para a Reserva Federal. A combina\u00e7\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o elevada, com a \u00faltima leitura do PCE em 3,8%, e abrandamento do crescimento do PIB, revisto em baixa para 1,6%, sinaliza estagfla\u00e7\u00e3o. Este ambiente dif\u00edcil complica a pr\u00f3xima decis\u00e3o da Fed e pode gerar volatilidade de mercado se os discursos que se avizinham soarem hesitantes.<\/p>\n\n
Devido aos dados fracos de crescimento, os mercados de taxas de juro est\u00e3o agora a incorporar uma Fed menos agressiva do que os n\u00fameros de infla\u00e7\u00e3o normalmente sugeririam. Segundo a l\u00f3gica da ferramenta CME FedWatch, as expectativas de futuras subidas de taxas est\u00e3o a diminuir, o que ajuda a explicar a recente fraqueza do d\u00f3lar. Estamos posicionados para um per\u00edodo em que a Fed ser\u00e1 for\u00e7ada a tolerar uma infla\u00e7\u00e3o mais elevada para evitar prejudicar ainda mais a economia.<\/p>\n\n
A subida do ouro acima de 4.520 d\u00f3lares \u00e9 particularmente relevante, pois sugere que o mercado est\u00e1 mais focado na infla\u00e7\u00e3o do que no al\u00edvio das tens\u00f5es geopol\u00edticas. O metal est\u00e1 a comportar-se menos como ativo de ref\u00fagio e mais como uma cobertura direta contra infla\u00e7\u00e3o persistente e uma Fed potencialmente mais dovish. Procuramos manter ou aumentar posi\u00e7\u00f5es longas em ouro atrav\u00e9s de futuros ou op\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
Esta a\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os faz lembrar per\u00edodos anteriores de estagfla\u00e7\u00e3o em que o ouro teve um bom desempenho mesmo quando outros ativos de risco enfrentaram dificuldades. Dados recentes do World Gold Council confirmam que os bancos centrais a n\u00edvel global t\u00eam continuado a ser fortes compradores l\u00edquidos de ouro, proporcionando um piso s\u00f3lido para o pre\u00e7o. Esta procura subjacente refor\u00e7a a nossa vis\u00e3o positiva para o metal.<\/p>\n\n
No mercado cambial, somos extremamente cautelosos em estar long USD\/JPY perto do n\u00edvel de 159,00 devido \u00e0 amea\u00e7a de interven\u00e7\u00e3o por parte das autoridades japonesas. O risco de movimentos s\u00fabitos e acentuados em baixa \u00e9 elevado, tornando prudente cobrir (hedge) posi\u00e7\u00f5es longas em d\u00f3lar face ao iene. A compra de op\u00e7\u00f5es call sobre JPY pode oferecer uma forma eficiente em termos de custo de prote\u00e7\u00e3o contra este risco.<\/p>\n\n
Por fim, o al\u00edvio das tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente dever\u00e1 pressionar o \u00edndice de volatilidade CBOE (VIX) em baixa nas pr\u00f3ximas semanas, a partir dos m\u00e1ximos recentes. Embora isto crie uma oportunidade para vender volatilidade atrav\u00e9s da emiss\u00e3o (writing) de op\u00e7\u00f5es sobre os principais \u00edndices, o risco subjacente de infla\u00e7\u00e3o nos EUA exige cautela. Recomendamos estrat\u00e9gias que beneficiem da queda da volatilidade, mas com um perfil de risco definido.<\/p>\n\n\n