O West Texas Intermediate prolongou a sua queda pela terceira sess\u00e3o, a negociar perto de 86,60 d\u00f3lares por barril no in\u00edcio da manh\u00e3 europeia de sexta-feira. Os pre\u00e7os recuaram \u00e0 medida que os receios quanto \u00e0 oferta abrandaram depois de not\u00edcias sobre uma extens\u00e3o provis\u00f3ria de 60 dias do cessar-fogo entre os EUA e o Ir\u00e3o, o que elevou as expectativas de que o transporte atrav\u00e9s do Estreito de Ormuz possa prosseguir sem restri\u00e7\u00f5es. A proposta exigiria que o Ir\u00e3o removesse minas mar\u00edtimas da via naveg\u00e1vel no prazo de 30 dias, embora a incerteza tenha persistido ap\u00f3s a CNN ter noticiado que o Presidente Donald Trump n\u00e3o tinha aprovado formalmente os termos; o Vice-Presidente JD Vance afirmou que as conversa\u00e7\u00f5es estavam pr\u00f3ximas, mas \u201cainda n\u00e3o l\u00e1\u201d, reiterando que os EUA ainda poderiam atrasar o programa nuclear de Teer\u00e3o.<\/p>\n
A ING, citada pela Reuters, referiu que a reabertura do estreito poderia trazer algum al\u00edvio no curto prazo, mas a normaliza\u00e7\u00e3o total \u00e9 incerta, porque a produ\u00e7\u00e3o a montante caiu desde o in\u00edcio da guerra, com produtores a terem interrompido parte da produ\u00e7\u00e3o para lidar com restri\u00e7\u00f5es agudas de armazenamento. No balan\u00e7o entre procura e oferta, a EIA reportou que as reservas de crude dos EUA ca\u00edram 3,3 milh\u00f5es de barris na semana passada, a sexta descida semanal consecutiva, embora a redu\u00e7\u00e3o tenha sido inferior aos 4,1 milh\u00f5es de barris esperados num inqu\u00e9rito da Reuters, acrescentando press\u00e3o em baixa sobre os pre\u00e7os.<\/p>\n
Vemos que o foco do mercado est\u00e1 totalmente no potencial cessar-fogo EUA-Ir\u00e3o, o que est\u00e1 a levar os pre\u00e7os do WTI para a zona dos 86 d\u00f3lares. A perspetiva de transporte sem restri\u00e7\u00f5es atrav\u00e9s do Estreito de Ormuz est\u00e1 a introduzir no cen\u00e1rio uma quantidade significativa de oferta potencial. Isto criou um claro vi\u00e9s baixista no imediato, que dever\u00e1 manter-se enquanto o acordo parecer prov\u00e1vel.<\/p>\n
No entanto, \u00e9 necess\u00e1rio ter em conta o elevado grau de incerteza, uma vez que o acordo ainda n\u00e3o est\u00e1 fechado e aguarda aprova\u00e7\u00e3o presidencial. Isto cria um risco de evento bin\u00e1rio, em que os pre\u00e7os podem recuperar de forma abrupta se as negocia\u00e7\u00f5es falharem. O \u00edndice de volatilidade do crude da CBOE (OVX) tem refletido esta tens\u00e3o, a oscilar perto de 38, tornando l\u00f3gicas, para as pr\u00f3ximas semanas, estrat\u00e9gias de op\u00e7\u00f5es que beneficiem de grandes oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o, como straddles.<\/p>\n
J\u00e1 vimos este padr\u00e3o antes, como durante as negocia\u00e7\u00f5es do JCPOA com o Ir\u00e3o em 2015. Nos meses que antecederam o acordo final, os pre\u00e7os do crude tenderam a descer de forma consistente, \u00e0 medida que o mercado incorporava o regresso de barris iranianos. Este precedente hist\u00f3rico sustenta uma estrat\u00e9gia de posicionamento para pre\u00e7os mais baixos, possivelmente atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts), ap\u00f3s a confirma\u00e7\u00e3o oficial do novo acordo.<\/p>\n
A redu\u00e7\u00e3o das reservas, abaixo do esperado, de 3,3 milh\u00f5es de barris na semana passada refor\u00e7a a nossa vis\u00e3o cautelosa. Este valor est\u00e1 abaixo da redu\u00e7\u00e3o m\u00e9dia de cinco anos para o final de maio, sugerindo que o in\u00edcio da \u00e9poca de condu\u00e7\u00e3o no ver\u00e3o n\u00e3o est\u00e1 a absorver os stocks de forma t\u00e3o robusta como o antecipado. Em conjunto com os dados recentes do PMI da ind\u00fastria transformadora chinesa, nos 49,8, ligeiramente abaixo do consenso, o quadro de procura global parece morno.<\/p>\n
Apesar das not\u00edcias baixistas no curto prazo, acreditamos que o piso dos pre\u00e7os dever\u00e1 manter-se firme devido a fatores estruturais. A produ\u00e7\u00e3o a montante n\u00e3o pode ser reativada de um dia para o outro, pelo que um verdadeiro excesso de oferta \u00e9 pouco prov\u00e1vel no pr\u00f3ximo trimestre. Assim, vender op\u00e7\u00f5es de venda (puts) fora do dinheiro, com pre\u00e7os de exerc\u00edcio abaixo de 75 d\u00f3lares, em contratos com maturidades mais longas, pode ser uma forma prudente de recolher pr\u00e9mio, reconhecendo simultaneamente este suporte subjacente.<\/p>\n\n\n