Na segunda-feira, a Nike sai do S&P 100 após quase 18 anos. A vaga da Nike, e outras três, vai para Dell, Palo Alto Networks, Arista Networks e SanDisk.
O efeito no preço da ação deve ser pequeno. A Nike segue no S&P 500, onde está quase todo o dinheiro de fundos que replicam índice (fundos que compram as ações para acompanhar o indicador). A saída reflete uma mudança que vem acontecendo há meses. Marcas esportivas estão sendo reavaliadas pelo mercado, e o verão mostrou essa pressão em todo o setor, inclusive nas empresas que vinham indo bem.
A Lululemon caiu 20% em 11 de setembro, segundo relatos, e foi para a mínima em oito anos. A Nike bateu mínima de 12 anos em agosto. E em 30 de julho, a adidas reportou o maior trimestre de sua história, elevou sua projeção de vendas para o ano e tombou cerca de 18% em um único dia, a pior sessão desde o IPO (abertura de capital) em 1995.
Na adidas, o problema apareceu em um ponto: lucro. A receita chegou a €6,7 bilhões, alta de 14% ao desconsiderar o efeito do câmbio, com lojas próprias e site subindo 25%. Já o lucro operacional (resultado antes de juros e impostos, que mede o desempenho do negócio) avançou só 5%, para €574 milhões, abaixo dos €623 milhões esperados por analistas, após uma conta de marketing de €924 milhões na Copa do Mundo, cerca de €212 milhões acima do ano anterior. O CEO, Bjorn Gulden, disse a analistas que não esperava uma reação nem de perto tão forte.
O recuo é real. Ele também mostra uma empresa comprando visibilidade no maior torneio de futebol do mundo, com 14 seleções usando seu uniforme e com a bola do jogo, e depois “pagando” uma queda de 18% na ação por esse custo.
A explicação mais comum para a venda forte (onda de quedas) no setor esportivo não dá conta disso.
Quando todo mundo cortou preços ao mesmo tempo
O problema para as marcas esportivas era simples: estoque demais e demanda insuficiente para vender a preço cheio. As marcas baixaram preços para reduzir o excedente. As lojas baixaram para acompanhar. O impacto foi maior em modelos antigos de tênis, nas linhas “retrô” e nos lançamentos em lotes limitados. O chairman da Dick’s Sporting Goods, Ed Stack, disse a analistas que o setor está de ressaca e que isso deve ir pelo menos até o fim do ano.
A Nike é o caso mais claro. A receita ficou estável no ano passado em US$ 46,4 bilhões, enquanto a empresa tenta corrigir os efeitos de sua estratégia anterior, que apostou demais em vendas diretas ao consumidor e acabou abrindo espaço nas lojas para rivais.
A Lululemon teve a queda mais forte. As vendas em mesmas lojas (mesmas unidades abertas há pelo menos um ano, métrica que mostra a tendência real do varejo) caíram 9% no último trimestre e 12% nas Américas, ainda seu maior mercado. A projeção para o ano foi cortada duas vezes em três meses, de crescimento de 2% a 4% para queda de 5% a 7%. É uma virada de cerca de dez pontos percentuais. Uma nova CEO, Heidi O’Neill, assume com a marca perdendo clientes.
A Under Armour iniciou sua reestruturação antes e agora vai reduzir a linha de produtos em mais um quarto. Kevin Plank diz que o objetivo é ter menos modelos, vendidos em maior volume, a preço cheio. Em agosto, a empresa cortou a projeção de receita para o ano, passando a prever queda de “meio dígito” (algo na faixa de 5%) em vez de uma leve queda, com América do Norte recuando 9% e Ásia-Pacífico 7%. As margens (rentabilidade) melhoraram no mesmo trimestre, mas em parte por reembolsos de tarifas ligados a custos do ano fiscal de 2026, e não por melhora das vendas.
| Empresa | O que reportou | Reação do mercado |
| Nike (resultado do AF26) | Receita estável em US$ 46,4 bi, com orientação de novas quedas | Mínima de 12 anos até agosto |
| Under Armour (7 de agosto) | Projeção cortada para queda na faixa de 5% | Queda de cerca de 7% |
| Lululemon (4 de setembro) | Vendas em mesmas lojas -9%, projeção cortada de novo | -17%, mínima de oito anos |
| adidas (30 de julho) | Receita recorde de €6,7 bi, +14%, projeção de vendas elevada | -18%, pior dia desde 1995 |
A exceção da adidas
Se isso fosse apenas sobre empresas errando, a que evitasse os erros seria a vencedora — e a adidas seria esse caso. A companhia cresceu 14% enquanto boa parte do grupo encolheu, ganhou espaço em futebol e corrida e elevou a projeção de vendas em vez de reduzir.
O gatilho foi específico. O lucro ficou €49 milhões abaixo do esperado, por gastos de marketing que a empresa decidiu fazer, e a meta de lucro do ano foi mantida, em vez de elevada junto com a receita. Para um negócio desse tamanho, um “furo” desse porte custando 18% em um dia sugere que investidores já estavam menos dispostos a pagar o que vinham pagando.
A On Holding, que cresce mais rápido do que qualquer outra no segmento, caiu 22% após seus resultados em agosto por uma frustração também pequena.
Então a venda não é, de fato, sobre quem executa melhor. Investidores estão aceitando pagar menos para ter uma marca esportiva na carteira, esteja ela bem ou mal. Isso é uma reprecificação (mudança de patamar de preço) e não um julgamento sobre a gestão. E demora mais para se resolver do que excesso de estoque, porque depende do humor do mercado, não de uma empresa específica.
O “prêmio” que ainda sobra na Nike
Para a Nike, isso pesa mais. As ações caíram cerca de 78% desde a máxima de novembro de 2021, apagando algo como US$ 200 bilhões em valor de mercado. Só isso já faz parecer uma ação precificada para desastre.
Ela negocia a cerca de 22 vezes o lucro esperado (múltiplo preço/lucro, uma forma simples de comparar quanto o mercado paga por cada “real de lucro”). A média de grandes empresas americanas está perto de 21.
Ou seja: mesmo após uma das quedas mais fortes em vários anos entre grandes marcas de consumo, a Nike não está precificada como um negócio quebrado. Está precificada como uma recuperação que investidores ainda acreditam que pode dar certo. Cair muito e estar barata não são a mesma coisa — e é nessa diferença que está grande parte do risco.
Compare com a adidas, onde o CEO comprou 3.600 ações da própria empresa a €139,98 em 10 de setembro, e o futuro diretor financeiro também comprou. Compra de ações por executivos (insider buying, quando quem está “por dentro” investe o próprio dinheiro) não prova que haverá recuperação, mas é um sinal mais positivo do que um múltiplo de 22 vezes com vendas em queda.
Por que a pressão pode diminuir
Três pontos sugerem alívio daqui para frente.
- A demanda ainda existe. A adidas cresceu 39% em futebol e corrida e 35% em vestuário. Os tênis de corrida da Nike crescem em ritmo de dois dígitos (acima de 10%) há cinco trimestres seguidos.
- As empresas estão protegendo a rentabilidade. A Nike está enviando menos produtos para varejistas de propósito. A Under Armour está reduzindo a linha em um quarto para tentar manter o preço cheio.
- Parte do impacto de custos é temporária por causa de reembolso de tarifas. A Nike recuperou US$ 986 milhões em tarifas e a Lululemon, US$ 134,5 milhões. (Tarifas são impostos de importação; reembolso é a devolução de valores pagos antes.)
Nada disso parece uma empresa em retirada. A adidas manteve a meta de lucro mesmo bancando um torneio que acontece a cada quatro anos e espera receber mais US$ 250 milhões a US$ 300 milhões em reembolsos de tarifas que ainda não colocou em suas projeções.
A rotação mais ampla
Ações de consumo são o pior desempenho do mercado americano neste ano, com queda de cerca de 5%, enquanto energia sobe quase 48% e o índice está perto de máximas históricas. Isso não é só quatro empresas tendo um verão ruim.
A mudança no índice na segunda-feira aponta na mesma direção. Colgate-Palmolive sai junto com a Nike, e as quatro substitutas vendem hardware ligado à expansão da IA (infraestrutura como servidores e equipamentos de rede). A S&P apresenta isso como uma forma de manter o índice representativo pelo tamanho das empresas, o que é verdade — e é o ponto central. Marcas estão valendo menos, na comparação com servidores e equipamentos de rede.
Por que pode não diminuir
- Ninguém está projetando recuperação. A Nike vê vendas caindo por mais seis meses. A Lululemon cortou projeções duas vezes em três meses. A Under Armour agora espera queda na faixa de 5%.
- A adidas ainda tem estoque da Copa para queimar. Os estoques sobem 12% a 13%, e ela precisa vender a preço cheio enquanto os outros baixam preço.
- O lucro reportado deixa o quadro mais bonito do que é. O lucro por ação (quanto a empresa ganhou por ação, indicador comum de resultado) da Nike foi de US$ 0,72, mas seria US$ 0,20 sem o reembolso de tarifas. O da Lululemon foi de US$ 2,92, mas seria US$ 2,06.
As linhas de roupas “casuais” da Nike e franquias de tênis mais antigos ainda devem encolher até o ano que vem. E a adidas elevar a projeção de receita, mas manter a de lucro, sugere que as vendas extras não estão virando resultado final.
Todas as marcas citadas podem ser negociadas como CFDs de ações na VT Markets: Nike (NKE), Lululemon (LULU), Under Armour (UAA) e adidas (ADS). CFD (Contrato por Diferença) é um derivativo em que você não compra a ação; você aposta na variação do preço. Coloque na sua lista de acompanhamento antes do resultado da Nike em 1º de outubro.
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Por que a Nike está saindo do S&P 100 se ainda está no S&P 500?
O S&P 100 reúne as maiores empresas dentro do S&P 500. A Nike continua no S&P 500, mas seu valor de mercado (market cap, o valor da empresa na Bolsa) caiu em relação a outras gigantes, o que levou à sua saída do índice menor.
Sair do S&P 100 obriga fundos a vender ações da Nike?
Apenas fundos que replicam o S&P 100 precisam ajustar a carteira. Como a maior parte do dinheiro indexado segue o S&P 500, o impacto esperado nas ações da Nike é limitado.
Sair do S&P 100 significa que a Nike está em dificuldade financeira?
Não. Mudanças de índice refletem o tamanho da empresa em comparação com outras, não se ela é saudável financeiramente. A Nike segue lucrativa e continua pagando dividendos (parte do lucro distribuída aos acionistas).
Por que reembolsos de tarifas fazem o lucro parecer mais forte?
Algumas empresas receberam de volta tarifas pagas em anos anteriores, o que elevou o lucro de um trimestre. O lucro por ação da Nike foi de US$ 0,72, mas seria US$ 0,20 sem o reembolso. Como esse ganho não deve se repetir, as comparações à frente tendem a ficar mais difíceis.
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