Os preços do crude norte-americano avançaram na segunda-feira, com o West Texas Intermediate (WTI) a subir mais de 4 dólares e a negociar nos 92,52 dólares, depois de a renovação das hostilidades entre Israel e o Irão ter aumentado os receios de um conflito mais alargado. As forças Houthi no Iémen, apoiadas pelo Irão, disseram ter visado Israel e declararam uma proibição a embarcações israelitas no Mar Vermelho, após uma nova ronda de ataques recíprocos entre Israel e o Irão que colocou sob pressão um cessar-fogo já frágil.
Em separado, a OPEP+ acordou aumentar a oferta em 188 mil barris a partir de julho, numa tentativa de arrefecer os preços, assinalando o quinto aumento de produção de crude desde o início da guerra, no final de fevereiro. O WTI continua a ser um dos principais graus de referência, a par do Brent e do Dubai Crude, sendo transacionado em dólares norte-americanos, com a formação de preços condicionada pela oferta e procura, geopolítica e decisões da OPEP. A atenção do mercado acompanha também os dados semanais de inventários nos EUA divulgados pelo API na terça-feira e pela EIA no dia seguinte; os dois relatórios costumam ficar a menos de 1% um do outro em 75% das ocasiões.
Prémio de Risco Geopolítico e Estratégias com Opções
Com o crude WTI a manter-se acima dos 92 dólares, acreditamos que o prémio de risco geopolítico está agora firmemente incorporado no mercado. O conflito direto entre Israel e o Irão, amplificado pelas ações dos Houthis, aponta para uma crise sustentada do lado da oferta. Devemos encarar quaisquer pequenas correções como oportunidades de compra, uma vez que a ameaça ao Estreito de Ormuz se sobrepõe, por agora, aos fundamentos típicos de oferta e procura.
A ansiedade do mercado é quantificável e está a aumentar, o que cria oportunidades para operadores de opções. O CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX) disparou para acima de 45 na última semana, um nível que indica incerteza extrema. Vemos valor na compra de opções de compra (calls) para capitalizar potenciais novos picos de preço, gerindo ao mesmo tempo o risco em baixa.
Tendências de Inventários, Contexto Histórico e Desafios de Oferta
O relatório da Energy Information Administration (EIA) da semana passada confirmou o aperto do mercado, com uma redução de inventários acima do esperado, de 5,2 milhões de barris. É provável que esta tendência continue enquanto o tráfego de navios-tanque através do Mar Vermelho e do Estreito de Ormuz se mantiver condicionado, com dados marítimos a mostrarem uma redução de 30% nas passagens. Vamos acompanhar de perto os relatórios do API e da EIA desta semana para obter nova confirmação da diminuição das existências nos EUA.
Este enquadramento faz recordar a ação de preços durante a primeira Guerra do Golfo, em 1990, em que choques iniciais foram seguidos por um período prolongado de elevada volatilidade. Assim, estamos a posicionar-nos para preços elevados de forma sustentada, e não para um pico de curto prazo. Dada a elevada volatilidade implícita, estamos também a considerar bull call spreads para reduzir o custo de entrada das nossas posições otimistas.
O aumento anunciado pela OPEP+ de 188.000 barris deve ser visto como irrelevante no curto prazo. Enquanto um bloqueio de facto impedir que estes barris cheguem ao mercado, as quotas oficiais de produção serão meramente simbólicas. O foco deve manter-se nas restrições físicas ao escoamento de petróleo a partir do Golfo Pérsico.
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