O WTI estabilizou perto de 85,00 dólares por barril na negociação asiática de sexta-feira, depois de ter recuado mais de 5,5% no dia anterior, à medida que comentários do Presidente dos EUA, Donald Trump, alimentaram expectativas de um possível acordo de paz com o Irão já este fim de semana. A mudança ocorreu após a sua decisão de adiar ataques militares planeados, depois de advertências anteriores de que a ação dos EUA poderia estender-se à infraestrutura energética do Irão. Ainda não foi aprovado qualquer texto final, mas a agência de notícias semi-oficial iraniana Fars noticiou que Teerão deverá aceitar um acordo que, segundo Trump, reabriria as rotas de navegação através do Estreito de Ormuz e incluiria compromissos de renúncia a armas nucleares.

Os traders mantiveram-se cautelosos, uma vez que a reposição dos fluxos globais de petróleo exigiria, ainda assim, a desminagem naval, o reinício de campos entretanto parados e a reparação de instalações danificadas por ataques de drones e mísseis. O panorama de segurança continuou também a ser contestado: na quarta-feira, as forças armadas dos EUA disseram na X que os navios comerciais estavam a transitar em segurança e negaram que quaisquer navios de guerra norte-americanos tivessem sido atingidos, enquanto os meios de comunicação estatais iranianos alegaram que navios norte-americanos foram alvo de mísseis e drones. Em separado, dados da LSEG e da Kpler mostraram mais três navios metaneiros (GNL) a sair do estreito com destino à Ásia com os transponders desligados, enquanto a Índia reportou na quinta-feira um incidente com um navio ao largo do porto omanita de Shinas, o terceiro esta semana; refinadores indianos disseram à Reuters que dispõem de crude suficiente pelo menos até agosto.

Volatilidade de Mercado e Estratégias de Negociação

Perante a queda acentuada do WTI para 85,00 dólares, vemos um mercado a reagir a manchetes mais do que à realidade. O índice de volatilidade do crude da CBOE (OVX) já subiu mais de 15% esta semana, e esperamos que este nervosismo marque a negociação no curto prazo. A principal tensão está entre um potencial avanço diplomático e o muito real caos logístico no Estreito de Ormuz.

A possibilidade de um acordo com o Irão é claramente baixista para os preços, e é necessário respeitar esse potencial desfecho. Um regresso da oferta iraniana — que alguns analistas estimam poder acrescentar 1,5 milhões de barris por dia no prazo de seis meses — alteraria de forma significativa os equilíbrios globais, de forma semelhante à queda de preços observada após o anúncio do JCPOA em 2015. Assim, estamos a comprar, com cautela, opções put out-of-the-money com vencimentos em julho e agosto, para cobertura contra um colapso súbito dos preços caso seja assinado um acordo.

Riscos, Incerteza e Estratégias com Opções

No entanto, consideramos que os riscos imediatos em alta estão a ser subestimados. O material de base sublinha que remover minas, reparar infraestruturas e normalizar a navegação numa via por onde passam mais de 20 milhões de barris por dia levará meses, não dias. Qualquer manchete a sugerir que as conversações estagnaram poderá provocar um violento ressalto dos preços, tornando opções call de curto prazo uma ferramenta valiosa para capturar essa potencial recuperação.

Os relatos militares contraditórios dos EUA e do Irão criam um ambiente clássico de elevada volatilidade. Entendemos que a melhor abordagem é negociar a própria incerteza, em vez de assumir uma direção firme. Isto torna estratégias como straddles ou strangles longos em contratos de agosto particularmente atrativas, já que beneficiam de um movimento amplo de preços em qualquer direção, sem necessidade de prever o desfecho das negociações.

Para traders com uma visão mais definida, spreads de crédito oferecem uma forma eficiente em termos de custo de a expressar. Os dados que mostram navios de GNL ainda a evitar transponders sugerem que os intervenientes do mercado físico continuam altamente avessos ao risco, sustentando o argumento a favor de bear put spreads para capturar mais queda. Por outro lado, se se entender que os entraves logísticos são o fator dominante, um bull call spread pode capitalizar uma recuperação de alívio, limitando simultaneamente as perdas potenciais.

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