O WTI estabilizou depois de perdas de quase 5% na sessão anterior, a negociar em torno de 75,80 dólares por barril durante as horas asiáticas de quarta-feira e a rondar os 76,00. Os preços aliviaram à medida que os mercados antecipavam um acordo intercalar EUA-Irão, na Suíça, na sexta-feira, que desbloquearia incentivos económicos para Teerão e permitiria a retoma imediata das exportações de petróleo iraniano, ao mesmo tempo que aumentava as expectativas de uma passagem mais segura de navios-tanque pelo Estreito de Ormuz assim que o pacto entre em vigor.
Persistem dúvidas sobre o calendário e a durabilidade de qualquer recuperação nos fluxos de transporte marítimo e de energia, com as condições geopolíticas ainda voláteis. As expectativas de oferta estão também a ser moldadas pela perspetiva de barris adicionais a elevarem as existências globais nas refinarias, a par de quotas de exportação mais altas da OPEP+ e de um aumento da produção dos EAU após a sua anterior saída do cartel durante o conflito. Esta perspetiva contrasta com existências mais apertadas nos EUA, depois de dados da indústria indicarem que os inventários de crude caíram 8,3 milhões de barris na semana passada.
Volatilidade do mercado e potenciais oscilações de preços
Com o crude WTI já a recuar perto de 5% antes do acordo EUA-Irão, acreditamos que grande parte das notícias negativas já está incorporada no preço. O foco imediato deverá passar para a volatilidade, uma vez que qualquer percalço na assinatura de sexta-feira ou um atraso na implementação poderá desencadear uma inversão acentuada do preço. Estamos a posicionar-nos para um aumento das oscilações, em vez de uma trajetória linear de queda.
Antecipamos um potencial cenário de “vender o rumor, comprar o facto” nas próximas semanas. A história mostra que, quando o Irão regressou ao mercado após o acordo nuclear de 2015, o aumento efetivo da oferta foi gradual, não imediato. O Irão poderia, de forma realista, acrescentar cerca de 1,2 milhões de barris por dia à oferta global, mas é provável que sejam necessários vários meses para que isto se materialize por completo, criando oportunidades para recuperações de preço perante quaisquer atrasos reportados.
Estratégias com opções e fatores de mercado em conflito
Tendo em conta os riscos geopolíticos referidos e o ceticismo quanto a um regresso suave dos barris iranianos, estamos a considerar estratégias com opções que beneficiem de grandes movimentos de preço. A compra de straddles ou strangles permite-nos capitalizar uma oscilação significativa, quer seja um novo colapso se o acordo superar as expectativas, quer seja uma forte recuperação se falhar. A volatilidade implícita nas opções sobre petróleo já subiu mais de 8% esta semana, sinalizando que o mercado se está a preparar para um evento relevante.
Estamos também a acompanhar de perto o conflito entre notícias negativas sobre a oferta global e sinais positivos de procura doméstica. A descida reportada de 8,3 milhões de barris nos inventários dos EUA é significativa e contrasta de forma marcada com a narrativa de um excesso de oferta iminente. A Energy Information Administration (EIA) tem mostrado, de forma consistente, uma procura de verão robusta nos EUA, sugerindo que o mercado pode estar mais apertado do que indicam as manchetes sobre o Irão.
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