Os preços do petróleo recuaram na sexta-feira, com o benchmark norte-americano West Texas Intermediate (WTI) sendo negociado a US$ 69,65, o menor nível desde 27 de fevereiro. O contrato ampliou a queda semanal e acumula baixa superior a 30% desde o fim de maio, à medida que a reabertura parcial do Estreito de Ormuz e as expectativas de aumento da oferta no Oriente Médio superaram o suporte de um consumo sazonal mais firme, ligado ao período de feriados no Ocidente.
O secretário de Energia dos EUA afirmou que os fluxos pelo Estreito de Ormuz voltaram aos níveis pré-guerra, com cerca de 20 milhões de barris passando por lá na quarta-feira, embora um fechamento de quase três meses signifique que a normalização completa pode levar semanas. Ele também disse que as exportações de petróleo da Venezuela administradas pelos EUA aumentaram e podem dobrar até o fim do mandato do presidente Donald Trump em 2029, reforçando a pressão de baixa. As cotações de mercado também refletem a perspectiva de maior produção de produtores do Golfo, ao lado de oferta adicional do Irã após restrições dos EUA terem sido suspensas durante o cessar-fogo, enquanto traders apostam em uma recomposição rápida dos estoques globais de petróleo, hoje deprimidos.
Tendências de Baixa no Mercado e Perspectiva de Volatilidade
Diante da queda acentuada de 30% nos preços desde o fim de maio, vemos a pressão dominante do mercado como baixista. A reabertura rápida do Estreito de Ormuz, agora supostamente com fluxos em níveis pré-guerra de 20 milhões de barris por dia, convenceu o mercado de que, por ora, as preocupações com oferta ficaram para trás. A volatilidade implícita nas opções de curto prazo, embora ainda elevada em torno de 45%, está recuando, sugerindo que os traders esperam que essa tendência de queda continue.
Acreditamos que os barris adicionais tanto do Irã quanto da Venezuela ainda não estão totalmente precificados pelo mercado. Estimativas atuais sugerem que uma oferta combinada de 1,5 milhão de barris por dia pode ser adicionada ao suprimento global ao longo do próximo trimestre, criando um vento contrário significativo para qualquer recuperação de preços. Esse aumento de oferta está ofuscando o avanço sazonal da demanda durante as férias de verão nos EUA e na Europa.
Estratégias com Derivativos e Considerações de Mais Longo Prazo
Dados recentes mostram que, embora a demanda por gasolina nos EUA tenha subido 3% na semana passada, isso não foi suficiente para absorver a nova oferta chegando ao mercado. Para traders de derivativos, isso indica que posições vendidas permanecem favoráveis nas próximas semanas. Estamos avaliando a compra de opções de venda (puts) com preços de exercício em US$ 65 e US$ 60 para capturar um movimento adicional de baixa.
A venda de spreads de crédito com opções de compra (calls) fora do dinheiro acima da resistência de US$ 75 é outra estratégia que estamos implementando. Essa abordagem aproveita os prêmios relativamente altos das opções e gera lucro desde que o WTI não passe por uma alta repentina e forte. No entanto, quaisquer manchetes negativas sobre as negociações do cessar-fogo ou sobre Ormuz podem provocar um pico violento de preços, de modo que essas posições precisam ser geridas com cautela.
Olhando mais adiante, reconhecemos que os estoques globais estão severamente deprimidos após o fechamento de três meses. O processo de recomposição de reservas estratégicas, que caíram em cerca de 400 milhões de barris, acabará por criar um piso para os preços. Por isso, estamos considerando com cautela opções de compra (calls) mais longas, para o quarto trimestre, como hedge contra a possibilidade de o mercado ter exagerado na correção para baixo.
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