O WTI subiu em direcção aos 94,00 dólares, avançando 2,52% na sessão, à medida que as tensões geopolíticas no Médio Oriente se intensificaram e agravaram as preocupações com a oferta global de petróleo. O Comando Central dos EUA afirmou que o Irão lançou mísseis balísticos na direcção do Kuwait e do Barém, embora as autoridades norte-americanas tenham indicado que não atingiram os seus alvos, e as forças dos EUA realizaram ataques de retaliação na ilha iraniana de Qeshm. O Ministério dos Negócios Estrangeiros do Irão condenou a acção e disse reservar-se o direito de responder contra qualquer país que permita que o seu território ou espaço aéreo seja utilizado para ataques ao Irão.
As negociações entre Washington e Teerão continuaram a gerar mensagens contraditórias, com Donald Trump a afirmar que as conversações estavam em curso e que o Irão tinha concordado em não desenvolver uma arma nuclear, enquanto os media iranianos noticiaram que as comunicações tinham sido suspensas durante vários dias. Os investidores centraram-se no risco de disrupção das exportações de energia através do Golfo Pérsico e na potencial redução dos stocks globais de crude. Em separado, o API reportou que as reservas de crude dos EUA caíram 6,75 milhões de barris na semana terminada a 29 de Maio, após uma descida anteriormente revista de 2,8 milhões de barris, face a expectativas de uma redução de 3,6 milhões, com os dados da EIA previstos para mais tarde, na quarta-feira.
Posicionamento de mercado e riscos decorrentes da volatilidade geopolítica
Tendo em conta a forte escalada das tensões geopolíticas, consideramos que o recente movimento em direcção aos 94 dólares por barril é apenas o início de um período de elevada volatilidade. Estamos a posicionar-nos para novas subidas através da compra de opções call de WTI de curto prazo, uma vez que o mercado está agora a incorporar um prémio de risco de guerra significativo. O fracasso das conversações diplomáticas, combinado com acção militar directa, cria por agora um suporte para os preços.
Estamos a acompanhar de perto o Estreito de Ormuz, um ponto de estrangulamento crítico por onde passa diariamente cerca de 20% do consumo total mundial de petróleo. Qualquer disrupção efectiva no tráfego de petroleiros não seria um acontecimento menor; precedentes históricos sugerem que um incidente deste tipo poderia fazer os preços dispararem para acima de 110 dólares quase de um dia para o outro. Este é o principal risco que os derivados têm agora de incorporar.
O índice de volatilidade do crude da CBOE (OVX) será um indicador-chave a acompanhar, e esperamos que dispare à medida que a incerteza aumenta. Estamos a utilizar spreads de opções para delimitar o nosso risco, especificamente bull call spreads, para beneficiar de uma continuação da subida gradual, ao mesmo tempo que limitamos as perdas potenciais caso a situação desescale de forma inesperada. A volatilidade implícita elevada torna atractiva a estratégia de vender puts para encaixar prémio, mas o risco de uma queda súbita é, neste momento, demasiado elevado para nós.
Fundamentais da oferta, estrutura de mercado e implicações macroeconómicas
A redução reportada de 6,75 milhões de barris nas reservas dos EUA fornece suporte fundamental a este rali, e antecipamos que os dados oficiais da EIA confirmem esta tendência de aperto. Este estrangulamento da oferta deverá aprofundar a backwardation do mercado, em que os futuros do mês mais próximo negoceiam com prémio face aos contratos com vencimento mais distante. Estamos a utilizar spreads de calendário para tirar partido desta estrutura de mercado, que reflecte a procura urgente por fornecimento imediato.
A manutenção de preços acima de 90 dólares por barril reacenderá as preocupações com a inflação e complicará as decisões de política monetária da Reserva Federal. Os dados mais recentes do CPI mostraram a inflação a moderar, mas um novo choque nos preços da energia pode facilmente inverter esse progresso. Isto faz do petróleo não apenas uma operação no sector da energia, mas um factor crítico para a trajectória das taxas de juro e da economia em geral nas próximas semanas.
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