A Wells Fargo Economics caracteriza o mercado de trabalho canadense como fraco, mas em estabilização após a forte recuperação em maio. O emprego avança menos de 1% na comparação anual, com ganhos concentrados em vagas de tempo integral, sinalizando contratações contidas por trás da volatilidade mensal. O banco também aponta para um alívio nas restrições de oferta de mão de obra, já que o envelhecimento da força de trabalho e a imigração mais lenta limitam o crescimento da população economicamente ativa e ajudam a conter qualquer alta do desemprego.
A taxa de desemprego deve permanecer dentro de uma faixa de 6,5% a 7,1%, intervalo observado nos últimos 12 a 18 meses. Após o maior avanço mensal do emprego desde o fim de 2024, a Wells Fargo afirma que uma correção em junho não seria surpreendente, mas a tendência mais ampla parece estável. O crescimento dos salários segue positivo, porém já não acelera de forma relevante, em linha com uma demanda por trabalho mais fraca e menor pressão inflacionária; com base nisso, o banco espera que o Banco do Canadá mantenha a política monetária inalterada por um futuro previsível.
Perspectiva de política monetária sustenta estabilidade
Acreditamos que o Banco do Canadá permanecerá em pausa por um futuro previsível, visão sustentada pelo relatório de emprego mais recente. Os dados de emprego de junho, que mostraram uma perda modesta de 5.200 vagas e uma alta da taxa de desemprego para 6,9%, confirmam a tendência de fraqueza, porém estabilização, mencionada após a forte recuperação de maio. A ausência de um sinal claro de deterioração ou de superaquecimento dá ao banco central espaço para esperar.
Essa estabilidade sugere que devemos esperar menor volatilidade no dólar canadense. Há semanas, a taxa de câmbio USD/CAD tem ficado presa em um canal estreito, negociando entre 1,3550 e 1,3700. Como o Banco do Canadá não oferece qualquer catalisador para um rompimento, antecipamos que esse comportamento lateralizado deve continuar ao longo de julho.
Posicionamento para baixa volatilidade nos mercados
Diante desse cenário, estamos nos posicionando para esse ambiente de baixa volatilidade vendendo opções para capturar prêmio. A volatilidade implícita de um mês das opções de USD/CAD caiu para perto de mínimas de vários anos, em torno de 6,0%, tornando posições compradas diretas em opções pouco atraentes por causa do efeito do decaimento do tempo. A venda de strangles fora do dinheiro é uma estratégia que tende a se beneficiar se o par cambial permanecer preso na faixa atual.
A mesma lógica se aplica a derivativos de juros, em que o trecho curto da curva está ancorado pela pausa do banco central com a taxa básica em 3,25%. Vemos pouco valor em realizar apostas direcionais grandes em futuros de juros de curto prazo, como os Three-Month Canadian Bankers’ Acceptance Futures (BAX). Em vez disso, estratégias que lucram com a falta de movimento tendem a ser mais favoráveis.
O principal risco para nossa visão seria uma surpresa nos próximos dados de inflação, previstos para meados de julho. A última leitura do CPI foi de 2,5%, e um desvio significativo dessa tendência poderia forçar o mercado a reprecificar a trajetória do Banco do Canadá. Até lá, esperamos que condições de calma persistam.
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