A Wells Fargo Economics espera que os rendimentos em dinheiro do trabalho (“labour cash earnings”) do Japão em maio, com divulgação prevista para a próxima semana, reforcem as evidências de um ciclo sustentado de salários e preços e mantenham o Banco do Japão (BoJ) em trajetória de normalização da política monetária. Os dados de abril mostraram alta de 3,6% na comparação anual, enquanto os ganhos por horas regulares — a métrica preferida do BoJ para aferir o impulso subjacente dos salários — avançaram 3,3%. O banco também aponta para um PIB resiliente e um relatório Tankan do 2º trimestre sólido como sinais macroeconômicos de suporte.
As negociações do Shuntō resultaram em aumentos salariais médios acima de 5% pelo terceiro ano consecutivo, vigentes a partir de abril, e a defasagem entre os acordos e o pagamento efetivo deve sustentar o crescimento dos rendimentos nos próximos meses, apesar da cobertura sindical limitada. Com a inflação descrita como “suave”, o fim gradual dos subsídios do governo e o impacto de um iene mais fraco sobre os preços de importação são apresentados como vetores de uma aceleração gradual. Com base nisso, a Wells Fargo mantém a projeção de alta de 25 pontos-base na taxa do BoJ no 3º trimestre, mais provavelmente em setembro, levando a taxa de política para 1,25% até o fim do ano.
Dados de Trabalho Reforçam Argumento Para Normalização da Política do BoJ
Com os rendimentos em dinheiro do trabalho de maio recentemente reportados com alta de 3,8% na comparação anual, vemos suporte claro para a trajetória do Banco do Japão rumo à normalização da política. Isso confirma que o ciclo salários-preços está ganhando tração, impulsionado pelos fortes acordos salariais do Shuntō, que tiveram média acima de 5% pelo terceiro ano seguido. Portanto, estamos nos posicionando para uma alta de juros já em setembro.
Estratégia de Mercado: Posicionamento Para Alta de Juros E Fortalecimento do Iene
Consequentemente, estamos avaliando oportunidades de vender (short) futuros de títulos do governo japonês (JGB). À medida que o BoJ eleva juros, esperamos queda nos preços dos títulos, oferecendo uma forma direta de capturar essa mudança de política. Essa estratégia é semelhante ao posicionamento antes do movimento inicial de saída dos juros negativos em 2024, que marcou o início deste ciclo de normalização.
O fortalecimento do iene é o outro lado dessa operação, especialmente com o USD/JPY atualmente em torno de 162,50. Estamos considerando comprar opções de compra (call) de JPY ou opções de venda (put) de USD/JPY para lucrar com uma potencial queda abaixo do nível de 160. Esses instrumentos oferecem risco definido enquanto aguardamos o próximo movimento do BoJ.
A última leitura do CPI núcleo nacional, em 2,7%, também reforça nossa convicção, à medida que o esvanecimento dos subsídios do governo começa a revelar pressões de preços subjacentes. Esses dados de inflação dão ao BoJ a cobertura necessária para avançar com um aperto adicional. Acreditamos que o mercado ainda está subprecificando o ritmo dessas futuras altas rumo a uma taxa de 1,25% no fim do ano.
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