No Fórum do BCE em Sintra, o presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, usou sua primeira aparição fora dos EUA desde que assumiu o cargo para reafirmar uma mudança na comunicação do Fed: sem orientação prospectiva (forward guidance), maior ênfase na estabilidade de preços e uma revisão mais ampla do arcabouço de política monetária, apresentada após a reunião de junho do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC). Ele se recusou a comentar a trajetória futura dos juros, argumentando que o Fed não deve conduzir os mercados a resultados pré-definidos e que, em vez disso, deve deixar que os dados divulgados moldem as expectativas antes da reunião de julho. Warsh também reafirmou o objetivo de inflação, dizendo que os preços estão “altos demais” e que o Fed não aceitará uma inflação acima da meta de 2%, embora tenha reconhecido que as expectativas e os riscos de inflação arrefeceram.

Warsh trouxe a inteligência artificial mais para o centro do debate de política, chamando a fase atual de “o primeiro ou o segundo inning” e vinculando o tema à criação de novas forças-tarefa, incluindo um grupo que estuda produtividade e emprego, o que pode afetar as estimativas de crescimento potencial e da taxa neutra ao longo do tempo. Sobre reforma institucional, afirmou que o Fed “traçará um novo rumo” e que os líderes das forças-tarefa podem ser nomeados já na próxima semana, acrescentando que a política de balanço patrimonial deve permanecer secundária à taxa de juros porque “faz fronteira com a política fiscal”. A reação do mercado foi contida: o Fed Sentiment Index da FXStreet ficou virtualmente inalterado, e o FXS SpeechTracker atribuiu às falas nota 5,6 de 10, consistente com uma postura moderadamente hawkish.

Negociação em um Mercado Guiado por Dados

O Federal Reserve deixou claro que não fornecerá mais sinais sobre a política futura, o que muda de forma fundamental nossa abordagem de negociação. Agora precisamos nos posicionar para um mercado guiado pelos dados que chegam, e não pela orientação do banco central. Isso significa que cada grande divulgação econômica passa a ser um potencial evento de alta volatilidade.

Diante desse cenário, acreditamos que estratégias com derivativos que se beneficiem de maiores oscilações de preços tornam-se mais atraentes. O VIX, uma medida de volatilidade esperada do mercado, está atualmente perto de 18, mas esperamos picos acentuados em torno de divulgações-chave de dados nas próximas semanas. Estar comprado em opções para negociar esses surtos de volatilidade, especialmente em torno de relatórios de inflação, deve ser uma parte central da nossa estratégia.

A postura hawkish do Fed é justificada por uma inflação que permanece teimosamente acima da meta. A leitura mais recente do núcleo do PCE (Core PCE) de maio ficou em 2,8%, o que, apesar de abaixo dos picos anteriores, não é baixo o suficiente para sinalizar uma mudança de política. Esperamos que o mercado reaja com força a qualquer surpresa altista no próximo relatório do CPI, precificando uma probabilidade maior de mais uma alta de juros.

Enquanto isso, o mercado de trabalho dá ao Fed margem para manter a política restritiva. A economia criou sólidos 190 mil empregos no mês passado, e a taxa de desemprego segue estável em um baixo nível de 3,9%. Sem necessidade urgente de sustentar o emprego, o Fed pode permanecer focado exclusivamente em trazer a inflação de volta a 2%.

Oportunidades e Perspectivas em Meio à Mudança no Fed

Essa realidade de dependência dos dados deverá gerar movimentos significativos nos futuros de juros. O mercado será rápido em reprecificar as chances de uma mudança na taxa após cada dado, levando a oscilações fortes nos yields de curto prazo dos Treasuries. Vemos oportunidades em negociar opções sobre contratos futuros para capturar essa reatividade sem assumir risco direcional direto.

O foco da nova liderança do Fed em Inteligência Artificial como um motor de produtividade de longo prazo é um desenvolvimento interessante, mas não uma operação imediata. Isso sugere uma possível mudança, mais adiante, na forma como o Fed enxerga o crescimento de longo prazo e a taxa neutra de juros. Por ora, porém, nosso foco nas próximas semanas permanece firmemente nos dados de inflação e emprego de curto prazo.

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