Christopher Waller, autoridade do Federal Reserve (o banco central dos EUA), falou na sexta-feira na Universidade de Auburn, no Alabama, sobre as perspectivas da economia e a política monetária (decisões sobre juros e oferta de dinheiro). Ele disse que a taxa de equilíbrio do mercado de trabalho (ponto em que a criação de vagas não precisa crescer para evitar piora) provavelmente agora está perto de zero. Ele disse que uma guerra mais longa no Oriente Médio, ainda sem solução, aumenta os riscos para a inflação (alta geral e contínua de preços) e para o emprego. Ele também disse que os mercados parecem ter subestimado o risco de um conflito prolongado.

Riscos de inflação e implicações para a política

Waller disse que vai acompanhar de perto os dados de emprego para ver sinais de piora (mais demissões, menos contratações). Ele acrescentou que mudanças recentes no mercado de trabalho dificultam analisar a situação atual. Ele disse que períodos de queda no número de empregos podem não significar recessão (fase em que a economia encolhe). Ele também disse que, depois de vários choques (eventos inesperados que mexem com preços e atividade), fica mais difícil “ignorar” uma alta pontual de inflação ao tomar decisões. Ele disse que um fim rápido da guerra facilitaria tratar um choque no preço da energia (aumento repentino no petróleo, gás e combustíveis) como algo temporário. Ele também disse que vai observar como as expectativas de inflação (o que pessoas e empresas acham que a inflação será no futuro) reagem ao conflito. Ele alertou que uma possível disparada do preço da energia pode ter efeito duradouro na inflação. Ele disse que a inflação cheia do PCE (índice de preços de gastos de consumo pessoal, medida de inflação acompanhada pelo Fed) de março deve chegar a 3,5% em 12 meses.

Posicionamento de mercado e gestão de risco

Há sinais de que o Fed terá mais dificuldade para “olhar além” da alta recente da inflação (tratar como temporária). Com a inflação cheia do PCE de março projetada em 3,5%, isso é reforçado pelo CPI (índice de preços ao consumidor, outra medida de inflação) mais recente, que mostrou alta de 3,7% em 12 meses. Isso torna cortes de juros no curto prazo cada vez menos prováveis para traders de derivativos (contratos cujo valor depende de outro ativo, como juros ou petróleo) que apostam na política do Fed. É preciso acompanhar de perto os dados de emprego, principalmente porque a taxa de equilíbrio para criação de vagas provavelmente está perto de zero. O último relatório de folha de pagamento (payroll, levantamento mensal de empregos) mostrou ganho de apenas 85.000 vagas, uma desaceleração em relação ao crescimento mais forte visto na maior parte de 2025. Isso dificulta interpretar a reação do mercado, porque queda no emprego pode não levar automaticamente a mudança de política se a inflação continuar alta. Os mercados parecem ter subestimado o risco de um conflito longo no Oriente Médio, o que aumenta a chance de alta repentina nos preços de energia. O Brent (tipo de petróleo usado como referência internacional) já subiu para US$ 95 por barril neste mês, o que sugere que pode ser útil comprar proteção ou usar estratégias com opções (contratos que dão o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender por um preço definido). O índice de volatilidade da CBOE, o VIX (medida do “nervosismo” do mercado), subindo para 21 reforça a ideia de se preparar para oscilações maiores nas próximas semanas. Com esse cenário, vale considerar posições que ganham com juros altos por mais tempo, como no ambiente de 2023. Isso pode incluir o uso de opções sobre futuros de juros de curto prazo (contratos que apostam no nível dos juros no futuro) para apostar contra cortes do Fed no curto prazo. No setor de energia, o risco de alta de inflação sugere que opções de compra (calls, que ganham quando o preço sobe) sobre petróleo e ações relacionadas podem servir como proteção contra novos choques geopolíticos (eventos políticos e conflitos que afetam a economia).

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