As vendas a retalho nos EUA subiram 0,9% em cadeia em maio, para 763,7 mil milhões de dólares, segundo o US Census Bureau, após um aumento de 0,5% em abril e acima da previsão do mercado de 0,5%. Em termos homólogos, as vendas a retalho avançaram 6,9% no período. O comunicado indicou ainda que as vendas do comércio a retalho aumentaram 1,0% (±0,4%) face a abril de 2026 e subiram 7,5% (±0,5%) em relação a um ano antes.
No detalhe, os retalhistas sem loja registaram uma subida de 12,2% (±1,8%) face ao ano anterior, enquanto os serviços de restauração e bebidas aumentaram 2,7% (±1,8%) face a maio de 2025. Após os dados, o Índice do Dólar dos EUA (DXY) regressou ao intervalo 99,60–99,70, invertendo duas quedas diárias consecutivas, numa altura em que os mercados se mantiveram cautelosos antes da decisão do Comité Federal do Mercado Aberto (FOMC) mais tarde no dia.
Força do consumidor norte-americano e implicações para a política monetária
Perante o forte relatório de vendas a retalho de maio, divulgado a 17 de junho de 2026, consideramos que o consumidor norte-americano está surpreendentemente resiliente, pondo em causa a narrativa de abrandamento económico. Este avanço mensal de 0,9%, quase o dobro do esperado, sugere uma robustez subjacente que a Reserva Federal não pode ignorar. Isto obriga-nos a reavaliar as nossas posições antes da reunião crucial do FOMC de hoje.
Os dados reduzem significativamente a probabilidade de a Fed sinalizar cortes de taxas no curto prazo, uma leitura apoiada pelos recentes números do CPI, que mostram a inflação subjacente a manter-se teimosamente acima de 3%. Acreditamos que o cenário de taxas “mais altas por mais tempo” é agora o caminho mais provável para o resto do ano. Esta situação faz lembrar o combate persistente à inflação observado em 2023, quando dados fortes foram adiando repetidamente uma viragem de política.
Em consequência, estamos a posicionar-nos para uma continuação da força do dólar norte-americano nas próximas semanas. A recuperação do Índice do Dólar (DXY) hoje deverá ser apenas o início, pelo que estamos a ponderar comprar opções call sobre o USD, em particular contra moedas cujos bancos centrais sejam mais dovish. Esta perspetiva é reforçada pelo mais recente modelo GDPNow da Fed de Atlanta, que deverá rever em alta a sua previsão de crescimento do 2.º trimestre face à estimativa atual de 2,1%, com base nestes dados de consumo.
Posicionamento de mercado entre classes de ativos
Nos mercados de taxas de juro, antecipamos que as yields de obrigações soberanas enfrentarão pressão em alta. Estamos a considerar vender futuros de taxas de juro de curto prazo, como o contrato SOFR de setembro, para nos posicionarmos para uma manutenção hawkish por parte da Fed. O mercado terá de retirar do preço as expectativas dovish que se foram acumulando no último mês.
Em derivados sobre ações, isto cria um quadro misto, provavelmente conduzindo a maior volatilidade. Embora vendas fortes sustentem os resultados empresariais, a ameaça de taxas elevadas por mais tempo poderá limitar os ganhos dos índices, em especial em setores sensíveis às taxas, como tecnologia. Estamos a considerar comprar opções call sobre o VIX ou estabelecer straddles sobre o S&P 500 para negociar o aumento esperado da volatilidade.
Por fim, a perspetiva para ativos sem rendimento, como o ouro, deteriorou-se de forma considerável. À medida que taxas de juro mais altas aumentam o custo de oportunidade de manter ouro, antecipamos pressão em baixa sobre o seu preço. Estamos a explorar a compra de opções put sobre futuros de ouro como uma forma direta de tirar partido de uma Reserva Federal mais hawkish.
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