O crescimento das vendas a retalho nos EUA acelerou em termos homólogos em maio, subindo para 6,9% face a 4,9% anteriormente. Este movimento aponta para um maior dinamismo das despesas dos consumidores ao longo do mês.
A leitura de maio representa um aumento de 2,0 pontos percentuais face ao ritmo anterior, prolongando a recuperação da atividade anual no retalho. Os mercados irão avaliar se este ritmo mais rápido se reflete em condições de procura mais amplas e na dinâmica dos preços nos próximos dados.
Implicações para a Reserva Federal e Estratégias de Taxas de Juro
O salto inesperado das vendas a retalho em maio, em termos homólogos, de 4,9% para 6,9% mostra que o consumidor está muito mais forte do que o antecipado. Esta robustez do consumo, em conjunto com o recente relatório do CPI de maio — que mostrou a inflação subjacente ainda elevada, em 3,8% — coloca uma pressão significativa sobre a Reserva Federal. Consideramos que o mercado está agora a subavaliar a probabilidade de uma postura mais “hawkish” por parte do banco central.
Neste contexto, vemos oportunidades em derivados de taxas de juro. A ferramenta CME FedWatch indica agora uma probabilidade de 75% de uma subida de taxas na reunião de julho, um aumento acentuado face a apenas 40% há uma semana. Devemos considerar posicionamento para taxas mais altas, potencialmente através de posições curtas em futuros SOFR de setembro.
Posicionamento de Mercado em Várias Classes de Ativos
Este cenário aumenta a incerteza para as ações, o que deverá empurrar a volatilidade para cima. O VIX já subiu para acima de 18, e esperamos que se mantenha elevado à medida que o mercado digere a possibilidade de uma política monetária mais restritiva. Estamos a considerar comprar proteção ou volatilidade, possivelmente através de opções de compra (calls) sobre o VIX ou estratégias de collar em ETFs de índices amplos de mercado como o SPY.
As estratégias por setor também parecem atrativas neste momento. Um consumo forte beneficia diretamente as ações de consumo discricionário, pelo que estamos a considerar opções de compra sobre ETFs de retalho como o XRT. Em sentido contrário, setores de crescimento sensíveis às taxas, como tecnologia, deverão enfrentar ventos contrários, tornando opções de venda (puts) sobre ETFs como o QQQ uma cobertura interessante ou uma posição especulativa.
O dólar norte-americano também deverá fortalecer-se com o aumento das expectativas de taxas. O Índice do Dólar (DXY) já rompeu acima do nível 106 pela primeira vez desde março. Vemos esta tendência a continuar e estaremos atentos a posições longas em futuros do DXY ou opções de compra.
Recordamos o ambiente de mercado de 2022, quando a persistência da força económica forçou uma resposta muito mais agressiva por parte da Fed do que a inicialmente incorporada pelos mercados. Esse período assistiu a um repricing significativo entre classes de ativos. Os dados atuais sugerem que uma dinâmica semelhante poderá estar a desenhar-se, e devemos posicionar-nos em conformidade.
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