USD/JPY reverteu a queda do dia anterior e está testando resistência na sua média móvel de 200 dias, perto de 158,02. O movimento ocorre enquanto o mercado pondera as restrições implícitas por uma intervenção coordenada de câmbio entre Estados Unidos e Japão, ao mesmo tempo em que avisos oficiais de que as autoridades seguem prontas para agir novamente tendem a definir um limite superior para o par e elevar o custo de ir contra o fortalecimento do iene.
A capacidade do Japão de financiar intervenções em FX é vista como administrável, sem grande disrupção no mercado de Treasuries. O país pode obter liquidez em dólares por meio da Foreign and International Monetary Authorities (FIMA) Repo Facility do Federal Reserve, levantando caixa contra suas posições em Treasuries de longo prazo — US$ 1,05 trilhão em maio — em vez de vender os papéis à vista; além disso, suas posições em Treasuries longas representam menos de 3,5% do mercado total, o que sugere que mesmo vendas relevantes teriam efeito limitado nas yields.
—Estratégia de Trading: Vender os “relief rallies” em USD/JPY
Recomendamos que traders de derivativos tratem quaisquer “relief rallies” (ralis de alívio) súbitos no par USD/JPY como uma oportunidade ideal para montar posições vendidas. O par está testando uma resistência relevante na sua média móvel de 200 dias, perto de 158,02. Esperamos que esses movimentos de alta sejam estritamente limitados, o que torna estratégias baixistas com opções bastante atraentes neste momento.
A ameaça de intervenção coordenada EUA–Japão impôs um teto muito firme ao cruzamento. Para dimensionar esse risco, o Japão já mobilizou 9,8 trilhões de ienes (US$ 62 bilhões) em uma única rodada de intervenção para sustentar o iene. Essa determinação oficial torna apostar em um rali sustentado do dólar extremamente caro e arriscado.
—Capacidade de Intervenção do Japão e Impacto no Mercado
Vale notar também que o Japão consegue financiar essas intervenções com facilidade, sem desorganizar os mercados globais de bonds. O país tem acesso direto à FIMA repo facility do Federal Reserve, o que permite obter liquidez em dólares usando suas posições em Treasuries como colateral. Isso evita a necessidade de vender integralmente sua carteira de títulos dos EUA.
Como os US$ 1,05 trilhão em Treasuries de longo prazo detidos pelo Japão representam menos de 3,5% do mercado total, mesmo vendas diretas tenderiam a ter pouco impacto nas yields. Isso dá às autoridades japonesas uma margem de manobra praticamente ilimitada para defender o iene nas próximas semanas. Para estratégias com derivativos, seguimos favorecendo a compra de puts de USD ou estruturas de spread com risco estruturado para capturar a queda esperada.
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