USD/JPY subiu pela segunda sessão consecutiva na quarta-feira, voltando a ultrapassar os 160,00 numa zona associada a potencial intervenção. O par manteve-se abaixo do máximo do ano até à data de 160,72, registado a 30 de abril — o mesmo dia em que caiu quase 500 pips após intervenção do Banco do Japão no mercado.
Em termos técnicos, o USD/JPY recuperou a queda de 30 de abril ao longo de 28 sessões de negociação, enquanto o momentum se manteve positivo, com o Índice de Força Relativa (RSI) nos 64 pontos, aproximando-se de território de sobrecompra. A subida tem sido constante, mas o mercado, até agora, ficou aquém do máximo de 160,72, com 161,00 como próximo nível no radar. Se o par recuar abaixo de 160,00, o suporte é visto em 159,50 e depois no mínimo de 3 de junho, em 159,36; abaixo desse nível, as atenções voltam-se para a média móvel simples (SMA) de 50 dias em 158,95, seguida da SMA de 100 dias em 157,82.
Drivers e riscos em torno do nível 160,00
Vemos o USD/JPY a manter-se ligeiramente acima dos 160,00, uma zona que anteriormente desencadeou intervenção por parte das autoridades japonesas. O principal motor continua a ser o diferencial significativo de taxas de juro, com as taxas nos EUA a manterem-se firmes em torno de 3,5%, enquanto a taxa de política do Japão permanece perto de 0,1%. Esta pressão fundamental continua a tornar mais rentável manter dólares norte-americanos, empurrando o par para cima apesar dos avisos oficiais.
Perante o momentum altista, estamos a considerar posições longas através de opções call, para limitar o risco de queda caso ocorra intervenção. A memória da queda abrupta de 500 pips a 30 de abril está claramente a gerar hesitação e a travar um avanço mais agressivo rumo ao máximo de 160,72. Esta cautela sugere que qualquer subida adicional será gradual, mais um movimento de “arrasto” do que um rompimento.
Posicionamento e estratégias de volatilidade face à ameaça de intervenção
Ainda assim, o risco de nova intervenção súbita é extremamente elevado e não deve ser subestimado. Historicamente, como nas intervenções do final de 2022, as autoridades atuaram para provocar reversões fortes e rápidas, tornando posições longas sem proteção muito perigosas. Por isso, estamos também a avaliar a compra de puts de proteção para cobertura contra uma queda abrupta de regresso à média móvel de 50 dias, perto de 158,95.
Esta tensão entre a tendência ascendente constante e a ameaça iminente de intervenção está a provocar uma subida da volatilidade implícita de curto prazo. Este enquadramento torna estratégias baseadas em volatilidade, como straddles longos, atrativas, uma vez que beneficiariam de um movimento amplo em qualquer direção. Acreditamos que é pouco provável que o par permaneça neste intervalo apertado à medida que a pressão aumenta.
Nas próximas semanas, estaremos atentos ao próximo relatório de inflação dos EUA, a 18 de junho, para detetar quaisquer surpresas. Um valor de inflação acima do esperado poderá forçar um teste aos máximos anuais, enquanto nova retórica por parte de responsáveis do Banco do Japão poderá desencadear uma correção acentuada. Ajustar as nossas estratégias com derivados em torno destes eventos-chave será crucial.
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