O USD/JPY se recuperou na sexta-feira após recuar quase 0,90% na sessão anterior, em meio a comentários sobre possível intervenção do Japão depois de o iene ter caído, no início da semana, ao menor nível em 40 anos. O par era negociado em torno de 161,25, após ter tocado mais cedo 160,49, seu nível mais fraco desde 18 de junho. O ministro das Finanças do Japão disse que as autoridades estavam prontas para responder a movimentos excessivos e que coordenavam de perto com os EUA, mantendo o mercado atento a novas ações.
O dólar se estabilizou após dados mais fracos do payroll (Nonfarm Payrolls) nos EUA provocarem vendas e reduzirem as expectativas de uma alta iminente de juros pelo Federal Reserve. O índice do dólar (DXY) ficou perto de 100,80 após cair a 100,56, enquanto o CME FedWatch indicou probabilidade de alta em setembro em 53%, abaixo de 63%, e chances para dezembro em 76,8%. A inflação segue acima da meta de 2% do Fed, e o objetivo de 2% do Banco do Japão tem guiado a política desde a mudança de 2013 para condições ultraacomodatícias, incluindo QQE, juros negativos e controle da taxa de 10 anos, antes de uma elevação de juros em março de 2024; ainda assim, os diferenciais de juros e as operações de carry trade continuaram a sustentar o viés de alta do USD/JPY.
Cautela com Intervenção Japonesa e Níveis a Monitorar
Dada a recuperação do USD/JPY para perto de 161,25, precisamos manter extrema cautela quanto a uma nova intervenção direta das autoridades japonesas. Essa retomada ocorre após uma queda acentuada, provavelmente causada por ação oficial para sustentar o iene. Vimos as autoridades gastarem mais de US$ 60 bilhões na primavera de 2024 para defender a moeda, portanto as ameaças de agir contra movimentos excessivos são críveis.
O risco imediato nas próximas semanas é uma queda súbita e forte do par, tornando posições compradas diretas perigosas. Qualquer movimento em direção à faixa de 163–165 provavelmente acionará outra rodada de vendas por parte das autoridades japonesas. Portanto, devemos enxergar esses níveis mais altos como oportunidades de realizar lucro ou fazer hedge, e não de iniciar apostas altistas novas e mais agressivas.
Dinâmica do Dólar, Carry Trades e Estratégias com Opções
Do lado dos EUA, a queda do dólar parece temporária apesar do relatório de emprego mais fraco. Com a inflação subjacente (core) ainda resistente em torno de 2,8%, é improvável que o Federal Reserve faça uma guinada para cortes agressivos de juros. O mercado está apenas postergando o timing dos cortes, não os eliminando, o que oferece um “piso” ao dólar.
A narrativa fundamental não mudou, e é por isso que o par segue voltando a subir. O enorme gap entre a taxa de política monetária do Fed, em 5,5%, e a taxa do Banco do Japão próxima de zero continua sendo o principal motor. Esse diferencial de juros, o mais amplo em mais de duas décadas, torna o carry trade — tomar ienes emprestados para comprar dólares — lucrativo demais para ser ignorado.
Para traders de derivativos, esse ambiente é ideal para usar opções para administrar as pressões conflitantes. Acreditamos que comprar opções de compra (calls) de USD/JPY é uma estratégia prudente. Isso permite capturar uma alta adicional impulsionada pelo diferencial de juros, ao mesmo tempo em que limita o risco ao prêmio pago caso uma intervenção ocorra.
A volatilidade implícita provavelmente permanecerá elevada devido à ameaça constante de ação oficial. Isso torna atraente a estratégia de vender puts fora do dinheiro (out-of-the-money) para gerar renda, mas ela carrega risco significativo. Só recomendamos isso para traders que estejam confortáveis com a possibilidade de movimentos de queda fortes e inesperados.
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