USD/JPY recuou na sessão asiática de quinta-feira, mas encontrou demanda antes de 161,50, mantendo o par ao alcance de uma máxima de 40 anos. A atenção volta-se para o índice de preços de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) dos EUA, um insumo-chave para a perspectiva de política do Federal Reserve e um fator de curto prazo para o dólar. A queda dos preços do petróleo bruto arrefeceu as expectativas de inflação, levando os mercados a reduzir a probabilidade de novas altas de juros pelo Fed, o que contribuiu para uma modesta correção do USD depois de tocar na quarta-feira seu nível mais alto desde maio de 2025.
O iene recebeu suporte com a retomada das conversas sobre uma ação cambial coordenada entre EUA e Japão. A ministra das Finanças do Japão, Satsuki Katayama, e o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, concordaram em tomar medidas no câmbio se necessário, enquanto o secretário-chefe do Gabinete, Minoru Kihara, disse na terça-feira que responderia aos movimentos no mercado de câmbio, se preciso. Separadamente, o Sumário de Opiniões de junho do Banco do Japão mostrou debate sobre a alta dos riscos de inflação, incluindo apelos por aumentos de juros mais rápidos em direção a um nível neutro; o diretor Naoki Tamura citou a neutralidade em cerca de 2%. Isso ainda fica abaixo da taxa-alvo do Fed de 3,5% a 3,75%, mantendo o carry trade em JPY como fator e limitando a queda do USD/JPY.
Principais Riscos Antes dos Dados de Inflação do PCE
Vemos o par USD/JPY oscilando logo abaixo de sua máxima de 40 anos, tornando este um ponto crítico para os traders. O próximo relatório de inflação do PCE dos EUA é o principal evento no radar, pois deve ditar a direção nas próximas semanas. A volatilidade implícita de uma semana do par, consequentemente, saltou para 12,5%, indicando que o mercado está precificando um movimento relevante.
Mantemos cautela com força adicional do dólar, especialmente porque os preços do WTI recentemente recuaram para abaixo de US$ 75 por barril, reduzindo algumas preocupações inflacionárias. O modelo mais recente de nowcasting de inflação do Fed de Cleveland projeta um núcleo do PCE de apenas 0,18% mês a mês, o que poderia levar o Fed a suavizar o tom. Uma leitura de inflação abaixo do esperado provavelmente desencadearia uma forte venda do dólar.
Riscos de Intervenção e Dinâmica do Carry Trade
O risco de intervenção cambial por parte das autoridades japonesas é extremamente alto e não deve ser subestimado. Agora estamos negociando bem acima do nível de 152 que desencadeou vendas oficiais em 2022, e os alertas verbais de Tóquio e Washington tornaram-se muito mais diretos. O mercado de opções reflete esse temor, com reversões de risco de um mês mostrando uma assimetria recorde, à medida que traders pagam um prêmio elevado para se proteger contra uma queda repentina e acentuada do par.
Ao mesmo tempo, o Banco do Japão já não é um observador passivo, com diretores discutindo abertamente a necessidade de elevar os juros em direção a um nível neutro de 2%. Os swaps indexados à taxa overnight no Japão agora precificam 75% de probabilidade de mais uma alta de juros na reunião de setembro. Essa mudança fundamental oferece suporte subjacente ao iene que não existia em anos anteriores.
Apesar dos riscos, o forte diferencial de juros continua a atrair operadores de carry trade, colocando um piso sob o USD/JPY. O carry anualizado de três meses para manter uma posição comprada em dólar contra o iene ainda rende mais de 2,5% mesmo após os custos de hedge. Essa demanda persistente é o que mantém o par elevado e torna extremamente difícil acertar o timing de uma posição vendida sem um catalisador claro.
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