USD/JPY recuou para cerca de 160,25 no início da sessão europeia de quarta-feira, à medida que os mercados faziam uma pausa antes da decisão de junho da Reserva Federal, liderada pelo novo presidente Kevin Warsh. Espera-se que a Fed mantenha as taxas inalteradas, com a atenção centrada no comunicado de política monetária, nas projeções económicas atualizadas e na conferência de imprensa para obter orientação sobre a trajetória das taxas de juro nos EUA mais tarde este ano.
No Japão, o Banco do Japão aumentou a sua taxa diretora em 25 pontos base, para 1,0% face a 0,75%, levando os custos de financiamento ao nível mais elevado desde 1995. A decisão surgiu após a pressão de um iene fraco e de uma inflação que tem vindo a subir gradualmente, em parte associada à guerra no Irão, embora o iene não se tenha fortalecido de forma material. Isso mantém os mercados atentos a uma possível intervenção das autoridades japonesas, enquanto análises apontam para uma pressão continuada sobre os decisores caso a moeda permaneça fraca apesar de taxas mais elevadas.
Incerteza sobre a Fed e posicionamento de mercado em USD/JPY
Estamos posicionados com cautela antes da decisão da Reserva Federal, mais tarde hoje, enquanto o USD/JPY oscila perto de 160,25. Este nível é crítico, e a nova postura neutra da Fed pode tanto desencadear uma rutura em alta como uma inversão. O mercado aguarda um sinal claro sobre o percurso das taxas de juro nos EUA para o resto do ano.
A subida de taxas do Banco do Japão para 1,0% ontem pouco fez para reforçar o iene, mantendo extremamente elevado o risco de uma intervenção cambial direta. Vimos as autoridades intervir por várias vezes no final de 2024 quando o par ultrapassou o limiar dos 160, pelo que consideramos qualquer nova subida como frágil. Isto torna atrativa, embora arriscada, a ideia de vender a descoberto o USD/JPY.
Estratégias de volatilidade e expectativas para a Fed
Dada a natureza binária dos riscos iminentes, estamos a considerar a compra de volatilidade. A volatilidade implícita a um mês no USD/JPY subiu para 11,5%, face a uma média de 8% no último trimestre, refletindo o nervosismo do mercado. A compra de straddles ou strangles pode ser uma forma eficaz de beneficiar de um movimento acentuado em qualquer direção, sem apostar no desfecho.
Para quem tem uma visão direcional, a compra de calls sobre JPY fora do dinheiro (puts sobre USD/JPY) oferece uma forma de baixo custo para se posicionar para uma queda abrupta resultante de uma intervenção. Estas opções proporcionam uma abordagem de risco definido para capitalizar um fortalecimento súbito do iene. Os níveis atuais elevados significam que mesmo uma retracção parcial em direção a 155,00 geraria retornos significativos nesse tipo de posições.
As expectativas para a Fed são sólidas, com os futuros de fed funds a atribuírem uma probabilidade de 95% a uma manutenção nesta reunião. No entanto, o mercado reduziu recentemente a probabilidade de um corte de taxas até ao final do ano para apenas 40%, uma queda significativa face a há dois meses. Um tom mais agressivo (hawkish) por parte do novo presidente da Fed poderá reforçar esta tendência e impulsionar o dólar em alta, testando a determinação do Japão.
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