O USD/JPY recuou ligeiramente na sessão europeia de terça-feira, a negociar perto de 160,25, numa altura em que o iene superou as restantes moedas após a decisão de política monetária do Banco do Japão. O BoJ subiu as taxas em 25 pb para 1% e sinalizou a continuação de um viés de aperto, com a inflação esperada a manter-se acima da meta. Em pano de fundo, o dólar norte-americano estava posicionado para uma volatilidade acrescida antes da decisão da Reserva Federal na quarta-feira; é esperado que a Fed mantenha as taxas inalteradas em 3,50%–3,75% pela quarta reunião consecutiva, com o foco nas declarações do presidente Kevin Warsh.
Do ponto de vista técnico, o par oscilou em torno de 160,34 e manteve um tom altista no curto prazo ao segurar acima da EMA de 20 dias em 159,77. O RSI situava-se em 60,42, permanecendo positivo, mas ainda abaixo de níveis de sobrecompra. O suporte encontra-se na EMA de 20 dias, em 159,77, enquanto um fecho diário abaixo desse nível abriria espaço para uma descida em direção ao mínimo de 20 de maio, em 158,60; do lado da subida, uma quebra acima do máximo de 30 de abril, em 160,73, colocaria 161,00 no radar.
Fundamentais em Mudança e Perspetivas de Volatilidade
Com o Banco do Japão a subir agora as taxas para 1% e a sinalizar novas subidas, o quadro fundamental para o iene mudou. Acreditamos que a divergência de política monetária de longa data que favorecia o dólar está a estreitar-se, criando novas oportunidades. Esta mudança sugere que o iene ganhou uma nova força que pode limitar ganhos adicionais significativos no USD/JPY.
A próxima reunião da Reserva Federal introduz um risco de evento relevante, e esperamos um salto de volatilidade. A volatilidade implícita no mercado de opções, atualmente perto de 9,5% para contratos a um mês, deverá aumentar de forma acentuada à medida que se aproxima o anúncio do presidente Warsh. Os investidores devem considerar a compra de opções, como straddles, para tirar partido de um movimento amplo em qualquer direção sem apostar no desfecho.
Estratégias de Trading para Cenários Emergentes
Tendo em conta a postura hawkish do BoJ, vemos valor em posicionar-nos para uma potencial força do iene, o que implica uma queda do USD/JPY. Estamos a olhar para a média móvel de 20 dias em 159,77 como um ponto-pivô fundamental. Uma quebra decisiva abaixo deste nível pode desencadear um rápido encerramento de posições longas, tornando opções de venda (puts) ou spreads de puts uma estratégia atrativa para visar a zona de 158,60.
No entanto, a tendência de curto prazo mantém-se ascendente, e o momentum pode levar o par mais alto, sobretudo se a Fed soar inesperadamente dovish. Uma quebra acima do máximo recente de 160,73 abriria caminho para o nível psicológico de 161,00. Para este cenário, usaríamos opções de compra (calls) para capturar a subida, definindo de forma rigorosa o risco.
O desmonte do carry trade é agora um risco importante para quem está longo em USD/JPY. Historicamente, quando o BoJ mudou de rumo e se afastou de políticas monetárias acomodatícias, como se viu em ciclos anteriores, o desmonte pode ser rápido e severo, semelhante a episódios de “flash crash” do passado. A taxa de 1% no Japão reduz drasticamente o apelo de contrair empréstimos em ienes para comprar dólares.
Assim, a nossa estratégia para as próximas semanas passa por usar opções para gerir a incerteza elevada. Observamos um aumento do open interest em puts e calls em torno do strike 160,00, o que indica que o mercado se está a preparar para uma quebra. Recomendamos que os investidores utilizem estratégias como risk reversals ou strangles para se posicionarem para um movimento, protegendo simultaneamente o capital contra uma mudança súbita de sentimento.
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