USD/JPY tem operado majoritariamente de lado logo abaixo de 162,50, com alta de cerca de 0,1% na semana, após repetidas falhas perto de 163,00 e demanda consistente ao redor de 162,00. Uma intervenção recorde de JPY 11,7 tri entre o fim de abril e o fim de maio chegou a empurrar o par de volta para a faixa dos 150, mas o movimento foi desfeito em menos de seis semanas; em 30 de junho, já havia retornado para pouco acima de 162,50, o nível mais fraco desde dezembro de 1986. O diferencial de juros segue sustentando o posicionamento: o Banco do Japão elevou a taxa básica para 1,00% em junho, a mais alta desde 1995, enquanto o Federal Reserve mantém 3,50% a 3,75%, deixando um gap de cerca de 275 pontos-base. Os custos do serviço da dívida são descritos como consumindo cerca de um quarto do orçamento nacional neste ano fiscal, limitando o quanto o BoJ consegue acompanhar o Fed.
As atenções se voltam para o CPI nacional do Japão de junho em 23 de julho, às 23:30 GMT; o último dado cheio foi 1,5% e o núcleo ex-alimentos frescos 1,4%, ambos abaixo da meta de 2%. Nos EUA, a reunião do Fed de 28-29 de julho é emoldurada por 208 mil pedidos de auxílio-desemprego e uma leitura de 41,4 do Fed da Filadélfia, com a confiança do consumidor da Universidade de Michigan prevista para sexta-feira às 14:00 GMT. Os dados de comércio do Japão saem em 21 de julho, às 23:50 GMT; as exportações subiram 16,8% ano a ano. Entre os marcadores técnicos citados estão resistência em 163,00 com espaço até 164,00, e suporte em 162,00, depois 161,50 e a EMA de 50 dias perto de 161,00.
Compressão de volatilidade e oportunidades de rompimento
Estamos observando uma “mola comprimida” no par USD/JPY, à medida que ele se mantém colado ao nível de 162,50, às vésperas de decisões cruciais de bancos centrais. Com a taxa de câmbio presa em uma faixa estreita de um iene, dados históricos mostram que compressões tão extremas de volatilidade raramente duram. Acreditamos que traders de derivativos deveriam se preparar para um rompimento iminente, já que a faixa diária de negociação está no nível mais apertado do ano.
No momento, a volatilidade implícita de um mês do iene recuou, tornando os contratos de opções relativamente baratos para compra. Recomendamos montar straddles ou strangles para lucrar com um movimento forte em qualquer direção, especialmente com a barreira de 163,00 atuando como gatilho relevante. Essa estratégia permite capturar o rompimento “inevitável” sem precisar adivinhar se será o Banco do Japão ou o Federal Reserve a “bater o martelo” primeiro.
Estratégias de gestão de risco para desfechos incertos
Para quem está focado no diferencial de juros de 275 pontos-base, operar carry trade puro no mercado à vista ficou extremamente arriscado perto do teto de 163,00. Em vez disso, deveríamos usar contratos a termo do tipo knock-out ou opções com barreira que acionem automaticamente proteções (hedges) se o câmbio cair de forma abrupta. Essa estrutura permite capturar o carrego, ao mesmo tempo em que protege as carteiras contra uma intervenção repentina semelhante ao recuo recorde de 11,7 trilhões de ienes observado na primavera.
As datas-chave a monitorar são a inflação japonesa em 23 de julho e a decisão do Federal Reserve em 29 de julho. Se a inflação núcleo em Tóquio continuar abaixo da meta de 2,0%, ou se os EUA sinalizarem novas altas de juros, esperamos um avanço rápido acima de 163,00 em direção a 164,00. Por outro lado, qualquer movimento de baixa abaixo do suporte de 162,00 provavelmente acionará uma bateria de ordens de stop-loss, transformando puts baratas em ativos altamente lucrativos.
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