O USD/JPY prolongou a sua subida na terça-feira, numa altura em que os mercados aguardavam a decisão de política monetária da Reserva Federal, com a reunião a arrancar durante a sessão. O par negociava nos 160,47 no momento da redação, perto de níveis amplamente associados a um risco acrescido de intervenção do Japão no mercado cambial. A ação do preço recuperou desde 159,50 na semana passada, embora o movimento tenha tido dificuldade em acelerar devido às persistentes preocupações com intervenção, enquanto o Índice de Força Relativa (RSI) continuou a apontar para um pano de fundo de momentum altista.
No Japão, o Banco do Japão (BoJ) aumentou as taxas de juro em 25 pontos base, para 1%, como esperado, mas o iene não se fortaleceu. Do lado superior, a resistência é vista em 160,50 e, se for quebrada, o movimento abriria o máximo do ano até à data (YTD) em 160,73, antes de o nível de 161,00 entrar em foco. Do lado inferior, uma queda abaixo de 160,00 deslocaria a atenção para 159,50, depois para a média móvel simples (SMA) de 50 dias em 159,00 e para a SMA de 100 dias em 158,02.
Volatilidade e Potenciais Estratégias de Mercado
Vemos o USD/JPY preso entre o momentum ascendente e a ameaça muito real de intervenção japonesa. Esta tensão reflete-se no aumento da volatilidade nas opções, com a volatilidade implícita a um mês agora em 12%, um salto significativo face aos 8% observados no mês passado. Isto sugere que o mercado está a precificar um movimento acentuado, tornando as estratégias long vol atrativas nas próximas semanas.
Para quem acredita que o motor fundamental do diferencial de taxas de juro de 3,5% entre os EUA e o Japão irá prevalecer, estamos a considerar comprar opções call com preço de exercício acima de 161,00. Isto dá exposição a um potencial breakout, limitando ao mesmo tempo o risco de queda ao prémio pago. O momentum altista do RSI suporta a ideia de que a tendência subjacente se mantém forte, mesmo que os receios de intervenção provoquem recuos temporários.
Preparar-se Para Intervenção e Cobrir Resultados
Dado que o par está a negociar bem dentro da zona em que as autoridades atuaram anteriormente, temos também de nos preparar para uma reversão súbita. A história mostra que, quando o Banco do Japão intervém, o movimento pode ser rápido e intenso, muitas vezes resultando numa queda de 3 a 5 ienes num único dia, como se viu nas intervenções de 2022. Assim, estamos a analisar a compra de opções put fora do dinheiro (out-of-the-money) como cobertura (hedge) de baixo custo ou como uma aposta especulativa direta neste cenário.
Reconhecendo que o timing de qualquer movimento é incerto, acreditamos que uma estratégia de straddle longo é prudente. Isto envolve comprar simultaneamente uma opção call e uma opção put com o mesmo preço de exercício, posicionando-nos para beneficiar de uma oscilação significativa do preço em qualquer direção. Com a decisão da Reserva Federal a atuar como potencial catalisador para uma subida e o risco de intervenção a fornecer o catalisador para uma queda abrupta, esta estratégia cobre ambos os desfechos de elevada probabilidade.
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