USD/JPY oscilou fortemente, caindo 3% após relatos de intervenção japonesa no câmbio antes de se recuperar em cerca de 2% durante a noite. O Nikkei informou que as autoridades japonesas de fato intervieram e que o Fed checou as cotações de USD/JPY ontem à tarde em nome do Tesouro dos EUA, ecoando o padrão coordenado observado em janeiro.
Desde então, o foco mudou, com novas quedas em USD/JPY sendo condicionadas à necessidade de ação por conta própria das autoridades dos EUA, e não apenas checagem de cotações. Descreve-se como provável nova intervenção japonesa hoje e no início da próxima semana, já que as operações frequentemente ocorrem em blocos de alguns dias. Ainda assim, a tendência altista subjacente do par é apresentada como intacta, a menos que haja um sinal mais claro de que o Fed não elevará juros em setembro e que a tendência mais ampla do dólar passe a cair.
Limits Of Unilateral Intervention
Precisamos abordar o iene japonês com o entendimento claro de que a intervenção unilateral apenas compra tempo, em vez de mudar a tendência de longo prazo. A história mostra que mesmo esforços massivos, como a intervenção recorde do Japão de 9,8 trilhões de ienes (US$ 62 bilhões) no início de 2024, apenas interrompem temporariamente a dominância do dólar. Sem uma inflexão estrutural por parte do Federal Reserve, acreditamos que recuos em USD/JPY devem ser vistos como oportunidades de compra para traders de derivativos, e não como o início de uma reversão.
Trading Strategy And Yield Spread Considerations
Para operar isso de forma eficaz nas próximas semanas, recomendamos utilizar opções knock-out de curto prazo ou call spreads para capturar movimentos bruscos de baixa impulsionados por intervenções. A volatilidade segue elevada, com a volatilidade implícita de um mês de USD/JPY orbitando 10% a 12%, o que sugere que os prêmios de opções estão caros, mas atrativos para vendedores de puts fora do dinheiro. Podemos usar esses recuos temporários de 2% a 3% para montar posições compradas em níveis mais favoráveis, mirando a tendência altista subjacente.
Também devemos monitorar de perto o diferencial de juros entre os Treasuries de 10 anos dos EUA e os títulos do governo japonês (JGBs), que recentemente estava em torno de uma ampla diferença de 300 pontos-base. Até que esse hiato macroeconômico se estreite de forma significativa por meio de cortes agressivos de juros pelo Federal Reserve, o carry trade continuará a puxar capital de volta para o dólar. Portanto, aconselhamos traders de derivativos a evitar apostas pesadas na ponta vendida do dólar e, em vez disso, focar em estruturas de operação em faixa (range-bound) que se beneficiem de sacudidas súbitas induzidas por bancos centrais.
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