O USD/JPY recuou ligeiramente na sessão asiática de quarta-feira, mas manteve-se perto do máximo da semana passada, o nível mais elevado desde o final de abril. O par negociou abaixo da zona de intervenção dos 160,50, enquanto os mercados aguardavam o desfecho da reunião de dois dias do FOMC, mais tarde no dia.
Espera-se que a Reserva Federal mantenha as taxas inalteradas, ajustando porém o seu comunicado para recuar de um enviesamento mais acomodatício, depois de a inflação se ter mostrado mais persistente do que o previsto. As atenções centram-se nas projeções atualizadas, incluindo o “dot plot”, e nas declarações do novo presidente da Fed, Kevin Warsh, em busca de orientações sobre o rumo da política monetária e as implicações para o dólar norte-americano. Em separado, o otimismo em torno de um acordo de paz interino entre os EUA e o Irão pressionou o dólar, ativo-refúgio, enquanto as conversas sobre uma renovada ação oficial para apoiar o iene também limitaram o par; a moeda tem tido dificuldade em captar procura, mesmo depois de o Banco do Japão ter subido as taxas na terça-feira para o nível mais alto desde 1995, mantendo ainda assim os custos de financiamento do Japão abaixo dos de pares como os EUA e preservando o apelo das operações de carry trade.
Postura da Fed e divergência de política do BoJ
Vemos o par USD/JPY a oscilar perto de máximos de várias décadas, a negociar atualmente em torno dos 157,50. O mercado continua a digerir o resultado da reunião da Reserva Federal da semana passada, onde os decisores sinalizaram uma postura mais “hawkish”. Este enquadramento fundamental mantém o par bem suportado.
As novas projeções da Fed, ou “dot plot”, apontam agora para apenas um corte de taxas no resto do ano, uma redução acentuada face aos três cortes antecipados em março. Esta mudança reforça o dólar, uma vez que taxas mais elevadas por mais tempo tornam a moeda mais atrativa para deter. O tom cauteloso de Jerome Powell em relação à inflação reforça ainda mais esta perspetiva.
Em contrapartida, as ações do Banco do Japão na semana passada fizeram pouco para apoiar o iene, já que o banco adiou para a reunião de julho os detalhes sobre a redução das compras de obrigações. Esta hesitação sinaliza que a política monetária no Japão permanecerá acomodatícia por enquanto. Assim, a divergência de política entre os EUA e o Japão deverá manter-se.
Esta divergência é mais evidente no mercado obrigacionista, onde a yield da Treasury norte-americana a 10 anos se situa em torno de 4,2%, enquanto a obrigação japonesa equivalente rende menos de 1%. Este diferencial significativo, superior a 3,2 pontos percentuais, alimenta o carry trade, em que os traders se financiam em ienes para investir em dólares norte-americanos de maior rendimento. Enquanto este diferencial persistir, o caminho de menor resistência para o USD/JPY é em alta.
Riscos de intervenção e estratégias de negociação
No entanto, mantemo-nos atentos ao risco de intervenção governamental, especialmente à medida que o par se aproxima do nível dos 160. Vimos as autoridades intervirem para defender o iene no final de abril e no início de maio, quando esse limiar foi ultrapassado. Esta ameaça deverá limitar a subida imediata e pode provocar recuos bruscos e repentinos.
Para os traders de derivados, este enquadramento sugere a compra de opções call para capturar um potencial movimento de subida em direção aos 160, limitando ao mesmo tempo o risco de queda decorrente de qualquer intervenção surpresa. Em alternativa, a venda de opções put fora do dinheiro (out-of-the-money) pode ser uma estratégia viável para encaixar prémio, com base na nossa perspetiva de que quaisquer quedas serão superficiais e rapidamente compradas. Os dados da CFTC continuam a mostrar grandes posições líquidas especulativas short sobre o iene, indicando que a tendência dominante permanece firmemente instalada.
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