USD/JPY subiu acima de 160 pela primeira vez desde 29 de julho após comentários de Kevin Warsh darem suporte ao dólar, elevando os rendimentos dos Treasuries enquanto as ações perderam fôlego. Na precificação de derivativos, a chance implícita de um aumento de juros do Fed em setembro subiu para 60%, ante 38%, enquanto os futuros da CME colocaram a probabilidade de duas altas da taxa de fed funds em 2026 em 49%, acima de 21% antes do discurso em Jackson Hole. A passagem por 160 inicialmente não se sustentou, mesmo com dados de posicionamento mostrando aumento de posições vendidas em iene pela segunda semana consecutiva. O par também recuperou metade da queda que se seguiu à intervenção cambial que totalizou um recorde de US$ 98,7 bilhões.
A tensão geopolítica adicionou pressão via mercados de energia após ataques dos EUA ao Irã e ações retaliatórias contra bases americanas na Jordânia, levando o Brent de volta acima de US$ 90 o barril e reforçando preocupações com a inflação. O secretário do Tesouro, Scott Bessent, falou ao Congresso sobre o papel de Washington em uma intervenção coordenada no câmbio, citando o status do Japão como maior detentor de Treasuries e o risco de que movimentos desordenados do iene possam elevar os custos de financiamento dos EUA. Separadamente, os mercados futuros precificam a probabilidade de aperto pelo BoJ em mais de 80% na reunião de setembro.
Gerenciando a volatilidade em USD/JPY e em juros
Sugerimos que operadores de derivativos se preparem para volatilidade extrema em USD/JPY nas próximas semanas, à medida que tanto o Fed quanto o Banco do Japão se preparam para reuniões cruciais em setembro. Com o mercado precificando 80% de chance de alta pelo BoJ e 60% de chance de alta pelo Fed, os prêmios de opções de curto prazo tendem a subir. Recomendamos a compra de straddles ou strangles em USD/JPY para se beneficiar de movimentos bruscos em qualquer direção, em vez de assumir risco direcional.
A história mostra que intervenções cambiais do Japão são poderosas, mas temporárias, como os recordes US$ 98,7 bilhões gastos recentemente para defender o iene. Em episódios anteriores de grande intervenção, a volatilidade implícita de um mês de USD/JPY frequentemente saltou acima de 14%, criando ambientes altamente lucrativos para compradores de opções. Acreditamos que manter posições compradas em opções de volatilidade agora protegerá carteiras contra movimentos súbitos e agressivos do Ministério das Finanças do Japão.
No mercado de juros, devemos observar de perto os derivativos da CME, que mostram um salto expressivo nas expectativas de altas em 2026 para 49%, ante apenas 21%. Operadores podem capturar essa mudança vendendo futuros de Treasuries de curto prazo ou comprando opções de venda (puts) sobre futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Essa estratégia tende a gerar retornos elevados se a retórica monetária mais dura (hawkish) continuar a empurrar os rendimentos dos títulos para cima até setembro.
Mercados de energia e hedges contra inflação
Por fim, não devemos ignorar o setor de energia, onde o petróleo Brent disparou acima de US$ 90 por barril devido à escalada das tensões no Oriente Médio. Para fazer hedge contra uma liquidação mais ampla de mercado impulsionada pela inflação liderada por energia, aconselhamos a compra de opções de compra (calls) fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre futuros de Brent. Historicamente, choques geopolíticos de oferta podem elevar os preços do petróleo entre 15% e 20% em questão de semanas, o que pressionaria severamente os índices globais de ações.
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