USD/JPY avançou para novas máximas de várias décadas acima de 162,00 mesmo após o Banco do Japão ter elevado sua taxa básica para 1% no mês passado. O movimento deixa uma ampla lacuna: cerca de 275 pontos-base ainda separam a taxa de política do Federal Reserve da do BoJ, e o Fed manteve uma postura hawkish. Autoridades japonesas intensificaram os alertas, enquanto o Ministério das Finanças é associado a uma “linha” não verbalizada próxima de 160,00 — um nível anteriormente ligado a ação oficial, embora não tenha sido explicitamente endossado.

O risco de intervenção aumenta à medida que o par se aproxima de 163,00 e depois de 164,00, mas episódios anteriores sugerem que compras de iene podem produzir apenas uma queda de curta duração. A atenção se volta ao Payroll (Nonfarm Payrolls) dos EUA na quinta-feira às 12:30 GMT, antecipado pelo feriado do Dia da Independência, com consenso em 110 mil versus 172 mil anteriormente e desemprego visto em 4,3%. O suporte está centrado em 160,00, onde também se encontra a EMA de 50 dias, seguido por 158,50. Indicadores de momentum mostram o Stoch RSI em território de sobrecompra, enquanto o viés mais amplo permanece altista, a menos que haja um fechamento diário abaixo de 160,00.

Diferenciais de Juros e Dinâmica de Intervenção

O enorme diferencial de juros entre EUA e Japão é o que continua a mover este mercado. Mesmo com a alta recente do Banco do Japão, a taxa de política do Federal Reserve ainda está cerca de 2,75% acima, tornando o carry trade — tomar ienes emprestados para comprar dólares — extremamente lucrativo. Não vemos fim para essa tendência até que essa aritmética fundamental mude de forma significativa.

O relatório de Nonfarm Payrolls de hoje é o foco imediato, especialmente após dados de folha de pagamento do setor privado virem fracos nesta semana, aumentando a incerteza. As expectativas de consenso são baixas, em 110 mil vagas, e um número abaixo disso poderia enfraquecer o dólar e oferecer alívio temporário ao iene. Um relatório forte, porém, reforçaria a vantagem de rendimento do dólar e provavelmente empurraria o USD/JPY para novas máximas, desafiando as autoridades japonesas a agir.

Devemos tratar a ameaça de intervenção do Ministério das Finanças como fonte de volatilidade, não como reversão de tendência. O Japão gastou um recorde de ¥ 9,8 trilhões (cerca de US$ 62 bilhões) em intervenções em abril e maio de 2024, o que conseguiu apenas derrubar brevemente o par de 160 para 155 antes de a tendência de alta ser retomada. Qualquer intervenção agora provavelmente criaria uma queda brusca que veríamos como uma oportunidade melhor para recompor posições compradas.

Estratégias com Opções e Níveis-Chave

Para as próximas semanas, acreditamos que usar opções para montar bull call spreads é uma estratégia prudente. Isso nos permite lucrar com a continuidade de uma alta gradual em direção a 163,00 e 164,00, ao mesmo tempo em que definimos nosso risco. Isso é crucial em um mercado em que uma queda súbita de vários ienes por intervenção pode acontecer a qualquer momento.

Para proteger posições compradas já existentes, devemos considerar a compra de opções de venda (puts) de curto prazo, especialmente à medida que o par rompe para novas máximas. Encare essas puts como um seguro contra um mergulho repentino acionado por ação oficial, permitindo hedge do risco de baixa sem sair da tendência principal de alta. O custo dessas opções é uma despesa necessária para permanecer nessa operação lucrativa, porém perigosa.

Dada a incerteza em torno do NFP de hoje, uma estratégia de long straddle pode ser eficaz para traders que esperam um grande movimento, mas não têm convicção sobre a direção. Isso envolve comprar simultaneamente uma call e uma put no mesmo strike, lucrando com um salto de volatilidade independentemente de o número de empregos vir muito acima ou muito abaixo do esperado. Trata-se de uma aposta pura no evento em si causando um choque de mercado.

Nossa estratégia é usar o nível de 160,00 como pivô principal. Embora permaneçamos altistas acima dele, uma ruptura decisiva abaixo desse nível — provavelmente forçada por intervenção — sinalizaria a necessidade de reavaliar nosso viés altista. Até lá, quaisquer recuos em direção a essa zona são oportunidades para aumentar posições de longo prazo, financiadas pela força mais poderosa nos mercados de câmbio: o diferencial de juros.

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