USD/JPY reforçou-se novamente acima de 159,50 na segunda-feira e aproximou-se de 160,00, um nível que motivou compras oficiais de ienes no final de abril, numa altura em que a moeda continua pressionada pelo diferencial de taxas EUA–Japão, por uma Reserva Federal (Fed) que não tem pressa em cortar juros e pela subida do crude ligada ao conflito no Médio Oriente, que aumenta os custos para uma economia dependente de energia importada. Quando o Banco do Japão (BoJ) e o ministério das Finanças venderam dólares perto de 160,00 no final de abril, o par caiu para perto de 152,00 antes de regressar a cerca de 159,00 em poucas semanas, reforçando que a intervenção pode moderar os movimentos, mas não altera necessariamente a direção sem um estreitamento do diferencial de rendimentos.
O BoJ manteve a taxa diretora em 0,75% no final de abril, com três membros a discordarem a favor de uma subida imediata, e a atenção vira-se agora para a reunião deste mês, à medida que os dados de Labour Cash Earnings alimentam o enquadramento salários-preços para um eventual aperto. Do ponto de vista técnico, o USD/JPY mantém-se acima da EMA de 50 períodos perto de 158,50 e da EMA 200 próxima de 155,50, enquanto o Stoch RSI está em sobrecompra; a resistência situa-se em 160,00 e depois 160,50, com suporte em 159,00 e na EMA 50. Seguem-se as divulgações do mercado laboral dos EUA, com o JOLTS na terça-feira, o ADP na quarta-feira e o NFP na sexta-feira às 12:30 GMT; o consenso aponta para cerca de 85 mil face a 115 mil anteriormente, e a taxa de desemprego é vista em torno de 4,3%.
Fraqueza do iene e intervenção oficial
O dólar norte-americano volta a pressionar o nível dos 160 ienes, uma linha na areia onde as autoridades japonesas já intervieram anteriormente para comprar a sua moeda. A narrativa fundamental não mudou; o diferencial de taxas de juro entre os EUA e o Japão continua enorme. Enquanto a Reserva Federal mantém as taxas em torno de 3,75%, o Banco do Japão apenas conseguiu elevar gradualmente a sua taxa para 0,50%, mantendo o iene estruturalmente fraco.
Recordamos as intervenções de grande escala de abril e maio de 2024, em que o Japão gastou mais de 9 biliões de ienes para defender a sua moeda. O mercado aprendeu então que estas ações apenas compram tempo e não alteram a tendência subjacente. A fraqueza do iene é um simples exercício de aritmética e, até que essa matemática mude, quaisquer subidas impulsionadas por intervenções tenderão a ser temporárias.
Estratégia em derivados e o caminho a seguir
Para os operadores de derivados, isto cria uma oportunidade clara para se protegerem contra um movimento súbito e acentuado em baixa. Consideramos que comprar opções put de USD/JPY de curto prazo, com strikes em torno de 159,00 ou 158,50, é uma forma prudente de proteção contra uma intervenção-surpresa a partir de Tóquio. Esta estratégia oferece uma forma de risco definido para beneficiar da volatilidade que uma ação oficial poderá gerar nos próximos dias.
A tensão em torno do nível 160 também elevou a volatilidade implícita, encarecendo as opções. Isto leva-nos a ver a venda de volatilidade como uma estratégia de elevado risco neste momento. A “mola” comprimida pode disparar em qualquer direção e estar posicionado para um movimento significativo, em vez de para a calma, parece uma abordagem mais lógica.
Todas as atenções estão agora no relatório de emprego Nonfarm Payrolls dos EUA desta sexta-feira, que é um catalisador importante. Um inquérito recente do CME Group mostra que o mercado está a incorporar uma probabilidade de cerca de 60% de um corte de taxas pela Fed até setembro, e um número fraco no emprego consolidaria essas apostas, pressionando o dólar em baixa. Em contrapartida, um relatório forte poderia empurrar o USD/JPY através da barreira dos 160,00 e desafiar as autoridades a agir.
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