O USD/JPY subiu em direcção aos 160,40 depois de a Reserva Federal ter mantido as taxas em 3,50%–3,75% na primeira reunião de Kevin Warsh como presidente. O par recuperou de um mínimo intradiário de 160,12 para negociar perto de 160,43, à medida que o dólar norte-americano se fortaleceu após o comunicado do FOMC. Os decisores retiraram a linguagem que referia “ajustamentos adicionais das taxas”, uma alteração que os mercados interpretaram como uma viragem para uma abordagem mais cautelosa e dependente dos dados. As projecções actualizadas mostraram o crescimento do PIB de 2026 em 2,2%, abaixo de 2,4% em Março, enquanto a estimativa de longo prazo se manteve em 2%.
O dot plot manteve um tom prudente e apontou para uma divisão entre os responsáveis quanto ao trajecto a seguir, com os riscos de inflação ainda ligados à volatilidade dos preços do petróleo e à incerteza geopolítica. Warsh afirmou que a Fed continua focada nos riscos de inflação associados a movimentos dos preços da energia relacionados com o conflito EUA-Irão, e indicou que os decisores pretendem maior confiança de que a inflação está a convergir de forma sustentável para a meta de 2%.
No gráfico de quatro horas, o USD/JPY manteve-se acima da SMA de 20 períodos em 160,27 e da SMA de 100 períodos em 159,95, com suportes concentrados em 160,31 e 160,27. O RSI situava-se perto de 56, enquanto a resistência era assinalada em torno de 160,48; foram ainda identificados níveis de suporte adicionais em 160,15 e 160,12.
Diferenciais de Taxas de Juro e Dinâmica do Carry Trade
Tendo em conta a postura cautelosa da Fed, vemos o dólar norte-americano a manter a sua força face ao iene japonês. A diferença significativa de taxas de juro entre os EUA e o Japão continuará a alimentar esta tendência. Este enquadramento favorece estratégias que beneficiem de um USD/JPY em alta.
O diferencial de taxas é o factor-chave, situando-se actualmente acima de 3,4 pontos percentuais com base no limite inferior de 3,50% da Fed e na taxa do Banco do Japão perto de 0,1%. Este amplo diferencial incentiva o carry trade, em que os investidores se financiam em ienes a baixo custo para aplicar em dólares norte-americanos com rendimentos mais elevados. Esperamos que esta pressão fundamental mantenha o iene fraco nas próximas semanas.
Riscos de Intervenção e Estratégias de Negociação
No entanto, o nível de 160 no USD/JPY é um grande sinal de alerta para uma potencial intervenção das autoridades japonesas. Vimos isto acontecer em Abril e Maio de 2024, quando o Japão terá gasto cerca de ¥9,79 biliões para apoiar o iene depois de a taxa ter ultrapassado exactamente este limiar. Qualquer operador com uma posição longa deve ter consciência de que uma reversão súbita e acentuada é uma possibilidade real.
Para operadores de derivados, isto significa que posições longas directas em futuros acarretam um risco relevante de uma queda abrupta. Consideramos que a compra de opções call sobre USD/JPY é uma estratégia mais prudente para as próximas semanas. Esta abordagem permite-nos beneficiar de uma continuação do movimento ascendente, limitando simultaneamente a perda máxima ao prémio pago caso o Japão intervenha.
A volatilidade implícita nas opções sobre o iene deverá permanecer elevada devido a esta ameaça de intervenção. Durante os receios de Abril de 2024, a volatilidade implícita a um mês do USD/JPY subiu acima de 12%, e devemos estar preparados para condições semelhantes agora. Estes custos mais elevados das opções são o preço de assegurar protecção contra uma reversão súbita impulsionada por política.
Olhando em frente, iremos acompanhar de perto os relatórios de inflação nos EUA, uma vez que uma inflação persistente reforçará a posição cautelosa da Fed. Além disso, quaisquer comentários do Ministério das Finanças do Japão sobre “movimentos cambiais excessivos” devem ser encarados como um aviso directo de potencial intervenção. Estes dois factores serão os principais motores do movimento do USD/JPY.
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