O USD/CHF prolongou a sua sequência de ganhos para um quarto dia, a rondar os 0,8080 no início da sessão asiática de segunda-feira, mantendo-se perto do máximo de quase sete meses em 0,8091, registado a 19 de junho. O dólar encontrou apoio em fluxos de refúgio, à medida que o risco geopolítico aumentou depois de a CNBC ter noticiado que o Presidente Donald Trump alertou para ataques diretos ao Irão caso o Hezbollah continue os ataques contra Israel; foram também referidas conversações ligadas a um encontro do Vice-Presidente JD Vance com responsáveis iranianos ao abrigo de um acordo provisório. Entretanto, Teerão afirmou ter voltado a encerrar o Estreito de Ormuz, enquanto os media estatais iranianos descreveram as negociações como suspensas, apesar de outras fontes indicarem que as discussões prosseguiam.
O dólar também beneficiou depois de a Reserva Federal ter mantido as taxas inalteradas, mas com um tom hawkish: 9 dos 19 decisores projetam pelo menos uma subida este ano e os mercados passaram a incorporar uma possível mexida já em setembro. Na Suíça, o presidente do SNB, Martin Schlegel, reiterou a disponibilidade para intervir através da venda de CHF para travar uma apreciação rápida que ameaça a estabilidade de preços. Com a inflação descrita como contida dentro do intervalo objetivo de 0–2% e com pressão ascendente limitada, o SNB manteve a taxa diretora inalterada pela quarta reunião consecutiva.
Divergência de política entre a Fed e o SNB sustenta o USD/CHF
Vemos como principal fator para o USD/CHF nas próximas semanas o alargamento da divergência de política monetária entre uma Reserva Federal hawkish e um Banco Nacional Suíço dovish. A Fed está a sinalizar potenciais subidas de taxas, enquanto o SNB declarou explicitamente a sua prontidão para vender francos para evitar apreciação. Este desfasamento fundamental cria um caminho claro para a continuação da força do USD face ao CHF.
A sustentar esta leitura, dados recentes mostram que a ferramenta CME FedWatch está agora a atribuir uma probabilidade de 68% a uma subida de 25 pontos base por parte da Fed na reunião de setembro. Em forte contraste, a mais recente leitura do IPC suíço, relativa a maio, ficou num contido 1,3% em termos homólogos, não dando ao SNB qualquer incentivo para apertar a política. Este fosso estatístico reforça a nossa expectativa de que o par cambial mantenha uma tendência de subida.
Tensões geopolíticas e estratégia de posicionamento
A tensão geopolítica no Médio Oriente acrescenta mais uma camada, reforçando o apelo do dólar como ativo de refúgio e, ao mesmo tempo, complicando o papel tradicional do franco suíço como porto seguro. Isto levou a volatilidade implícita a 1 mês nas opções de USD/CHF a subir para 8,2%, face a 6,5% há um mês, sugerindo que os traders se estão a preparar para oscilações de preço mais acentuadas. Consideramos que este ambiente favorece estratégias que beneficiem tanto de uma direção ascendente como de volatilidade elevada.
Esta situação faz lembrar a dinâmica observada em 2022-2023, quando o ciclo agressivo de subidas da Fed divergiu de forma acentuada da política ultra-expansionista do Banco do Japão. Esse período assistiu a uma forte e sustentada valorização do USD/JPY durante mais de um ano. Antecipamos que uma tendência semelhante, embora possivelmente menos extrema, possa ocorrer aqui enquanto esta diferença de política persistir.
Tendo em conta este cenário, estamos posicionados para novos ganhos no USD/CHF através de opções de compra (calls). Em concreto, a montagem de bull call spreads — por exemplo, comprar a call de agosto com strike 0,8100 e vender a call de agosto com strike 0,8250 — parece prudente. Esta estratégia permite beneficiar de uma subida, ao mesmo tempo que limita o custo inicial num mercado com prémios de opções em alta.
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