O USD/CAD iniciou a semana mais firme na Ásia, a negociar em torno de 1,4170-1,4175, perto do máximo da passada sexta-feira e no nível mais elevado desde abril de 2025. O dólar norte-americano manteve-se resiliente após uma ligeira correção a partir do seu ponto mais forte desde maio de 2025, apoiado por um novo agravamento das tensões geopolíticas. O Irão acusou os EUA e Israel de violarem um cessar-fogo, voltou a encerrar o Estreito de Ormuz e, segundo relatos, suspendeu as conversações com Washington após ameaças do Presidente Donald Trump. A mudança no apetite pelo risco reforçou o “greenback”.
O dólar canadiano continuou sob pressão, à medida que os mercados ponderam um crescimento interno mais lento e um Banco do Canadá mais “dovish” face à Reserva Federal. Os investidores esperam que o BoC mantenha as taxas inalteradas até ao final de 2026, enquanto as projeções mais recentes da Fed apontam para uma taxa de 3,8% no final do ano, o que implica uma subida de 25 pontos base nos próximos meses. Os preços do petróleo subiram cerca de 2% com receios em torno de uma paz provisória e frágil entre EUA e Irão, oferecendo algum suporte à divisa ligada a matérias-primas, numa altura em que a atenção se vira para os dados de inflação no consumidor no Canadá, previstos para mais tarde, na segunda-feira.
Força do dólar norte-americano num contexto de tensões geopolíticas e aversão ao risco
Face ao aumento das tensões geopolíticas e à consequente procura por ativos-refúgio, antecipamos uma continuação da força do dólar norte-americano. O USD/CAD está a testar máximos não observados desde o início de 2025 e, com o índice de volatilidade VIX a ter subido recentemente mais de 15% para fechar acima de 22, este sentimento “risk-off” deverá persistir. Consideramos que quaisquer recuos no par USD/CAD devem ser encarados como oportunidades de compra nas próximas semanas.
O principal motor desta perspetiva é o alargamento do diferencial de política monetária entre a Reserva Federal dos EUA e o Banco do Canadá. O “spread” entre as yields das obrigações do Estado a 2 anos dos EUA e do Canadá alargou para mais de 85 pontos base, o nível mais elevado desde o final de 2024, à medida que a Fed sinaliza mais uma subida de taxas enquanto o BoC deverá manter-se em pausa. Este diferencial de taxas torna mais atrativo deter dólares norte-americanos e deverá continuar a impulsionar o USD/CAD em alta.
Dados económicos fracos no Canadá e suporte limitado dos preços do petróleo
Do lado canadiano, os dados recentes confirmam uma economia anémica, justificando a orientação mais acomodatícia do banco central. O relatório da semana passada, que mostrou que o PIB do Canadá contraiu 0,1% em abril — a segunda queda mensal consecutiva — reforça a nossa convicção de que o Banco do Canadá irá privilegiar o crescimento em detrimento da inflação. Esta fragilidade fundamental da economia canadiana sustenta um argumento claramente baixista para o “loonie”.
Embora a subida dos preços do crude, com o WTI agora a negociar perto de 95 dólares por barril, normalmente apoiasse o dólar canadiano, esse efeito está a ser atenuado. O contexto atual é dominado por um dólar norte-americano forte e por aversão ao risco, uma dinâmica já vista no passado, como em 2014-2015, quando um “greenback” em forte valorização pode sobrepor-se a preços elevados do petróleo. Assim, não esperamos que a força do petróleo reverta a tendência de subida do USD/CAD.
Com a divulgação dos dados de inflação no Canadá marcada para hoje e com as previsões de consenso a apontarem para uma leitura fraca, antecipamos mais um catalisador de fraqueza para o dólar canadiano. Um número baixo de inflação confirmaria a postura passiva do Banco do Canadá e provavelmente empurraria o par para níveis mais altos. Estamos posicionados para um movimento potencial em direção a 1,4300 através da compra de opções de compra (“calls”) fora de dinheiro (“out-of-the-money”) sobre o USD/CAD, com vencimentos em julho e agosto, para beneficiar deste impulso ascendente esperado.
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