Dados resilientes nos EUA, preocupações com a inflação ainda resistente e preços de energia elevados têm impulsionado os yields dos Treasuries para cima, dando suporte ao dólar e pressionando ativos sensíveis a juros e estratégias de carry. A atenção se volta para o relatório do mercado de trabalho dos EUA na próxima semana como principal evento de risco, com o consenso Bloomberg projetando crescimento de 100 mil nas folhas de pagamento não agrícolas (non-farm payrolls) em setembro, ante 162 mil em agosto, enquanto a taxa de desemprego deve permanecer em 4,1%. Embora o presidente do Fed, Warsh, tenha apontado a média móvel de quatro semanas dos pedidos iniciais de auxílio-desemprego como um termômetro mais tempestivo do mercado de trabalho, os mercados ainda tratam o payrolls como o principal ponto de atenção.
Com os pedidos iniciais de auxílio-desemprego em tendência de queda ao longo do mês, o risco de uma surpresa positiva no payrolls está aumentando e pode manter os yields elevados ao reforçar as expectativas de mais aperto monetário pelo Fed. A comunicação recente do Fed permaneceu hawkish, com o presidente do Fed de Nova York, Williams, e a presidente do Fed de Cleveland, Hammack, alertando que os riscos de inflação seguem inclinados para cima, e o presidente do Fed da Filadélfia, Paulson, afirmando que um “aperto adicional modesto” pode ser necessário se a inflação não arrefecer. A precificação de mercado indica cerca de 70% de probabilidade de mais uma alta de 25 pb em outubro.
Dados Resilientes e Yields Elevados dos Treasuries
Estamos vendo uma combinação poderosa de dados econômicos resilientes e preços de energia altos empurrando os yields dos Treasuries para cima, o que fortalece diretamente o dólar. Com o yield de referência do Treasury de 10 anos recentemente voltando a subir em direção a 4,20%, ativos sensíveis a juros enfrentam forte pressão. Acreditamos que operadores de derivativos devem priorizar posições compradas em USD e fazer hedge contra custos de financiamento mais altos.
Volatilidade do Relatório de Emprego e Estratégias de Trading
O próximo relatório de emprego dos EUA referente a setembro é o risco mais crítico no nosso radar para as próximas semanas. Embora a previsão de consenso espere uma alta modesta de 100 mil no non-farm payrolls, os pedidos semanais de auxílio-desemprego apresentaram queda consistente. Isso indica uma chance relevante de surpresa positiva, que pode desencadear uma reação forte de mercado.
Para navegar essa volatilidade, recomendamos o uso de opções de compra (calls) de USD para capturar possíveis rompimentos caso os números de emprego venham acima do esperado. Historicamente, surpresas positivas no payrolls em períodos de inflação resistente elevaram o índice do dólar (DXY) em mais de 1% em uma única sessão. Os traders também podem considerar a compra de straddles de curto prazo para se beneficiar da movimentação de preços, independentemente da direção final.
Com os futuros de fed funds atualmente precificando 70% de probabilidade de mais uma alta de juros em outubro, a postura hawkish do banco central segue como força dominante do mercado. Sugerimos que operadores de derivativos avaliem posições vendidas em futuros de Treasuries para se beneficiar da pressão de alta sobre os yields. Se os riscos de inflação permanecerem inclinados para cima, é bastante provável que os preços dos títulos sigam em queda.
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