A Stellantis relatou que as tarifas de Trump resultaram em custos de quase US$ 350 milhões em pagamentos diretos e produção perdida no primeiro semestre de 2025. Dados preliminares sugerem que as perdas totais podem alcançar US$ 2,7 bilhões, influenciadas por despesas relacionadas a tarifas, esforços para aumentar a lucratividade e conformidade com novas regras de emissões.
Na América do Norte, a montadora registrou uma queda de 25% nas vendas no trimestre encerrado em junho, em parte devido à redução na produção e remessas de veículos importados afetados pelas tarifas. Essas tarifas, impostas em 2 de abril, aplicaram uma taxa de 25% sobre veículos e peças de automóveis importados, interrompendo cadeias de suprimento nos EUA, no México e no Canadá.
A Stellantis suspendeu a produção em instalações em Windsor, Canadá, e Toluca, México, resultando em 900 demissões em Michigan e Indiana. Trump esclareceu que essas tarifas não se acumulariam às de aço e alumínio.
A empresa mencionou tarifas seis vezes em sua visão geral de lucros do primeiro semestre e pausou sua previsão de desempenho em 30 de abril devido a discrepâncias entre o desempenho e as previsões. Desafios adicionais incluem reorganização de produtos, redução de estoques e dificuldades com relacionamentos com revendedores.
Dadas as grandes dificuldades da nova política comercial, vemos uma oportunidade de assumir uma posição pessimista em relação à montadora. Comprar opções de venda de suas ações permite lucrar com a esperada queda de preço à medida que esses custos afetam os lucros. As ações já apresentaram um desempenho inferior ao S&P 500 em mais de 30% no acumulado do ano, mostrando uma tendência clara de fraqueza que esses novos fatores provavelmente acelerarão.
A suspensão da previsão de desempenho cria uma enorme incerteza, tornando a volatilidade um evento comercializável. Estamos considerando “long straddles”, que envolvem a compra de opções de venda e de compra, para lucrar com uma grande oscilação de preço em qualquer direção. Historicamente, as ações de montadoras apresentaram grandes oscilações e avaliações deprimidas durante os conflitos comerciais de 2018-2019, um padrão que esperamos se repetir.
Essas interrupções na cadeia de suprimentos não se limitarão a uma única empresa. Outras montadoras com forte dependência da produção mexicana, como General Motors e Ford, também são vulneráveis. Com o México representando mais de US$ 100 bilhões em importações de veículos e peças para os EUA no ano passado, estamos explorando posições pessimistas em todo o setor.
As interrupções na produção são especialmente prejudiciais devido aos problemas de estoque pré-existentes da empresa. Relatórios do início deste ano mostraram que algumas de suas marcas tinham mais de 100 dias de suprimento de veículos, quase o dobro da média do setor. Esse excesso de produtos não vendidos amplificará o impacto financeiro de interromper linhas de produção chave na América do Norte.
O mercado de opções já está precificando riscos significativos, com a volatilidade implícita das ações da montadora sendo negociada a um prêmio. Isso torna a compra de opções mais cara, mas confirma a ansiedade do mercado sobre os futuros lucros. Vemos esse custo elevado como um preço necessário para se posicionar antes de novos anúncios negativos.
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