O Tesouro dos EUA leiloou US$ 13 bilhões em títulos de 20 anos com um rendimento alto de 4,935%. O nível WI na época era de 4,951%, e a diferença no leilão foi de -1,6 pontos base em relação a uma média de seis meses de -0,1 ponto base. A relação entre lances e cobertura foi de 2,79 vezes, superior à média de seis meses de 2,62 vezes.
Os licitantes diretos adquiriram 21,86% dos títulos, acima da média de seis meses de 18,0%. Os licitantes indiretos representaram 67,43%, com uma leve queda em relação à média de 68,0%. Os dealers ficaram com 10,72%, abaixo da média de 14,0%.
O leilão foi classificado como ‘A’, mostrando uma forte demanda interna. Compradores internacionais estavam perto de sua participação média, aliviando os dealers de um excesso de oferta. Este leilão forte contrasta com o aumento dos rendimentos nos EUA.
O rendimento de 10 anos estava em 4,387%, aumentando 5,2 pontos base, enquanto o rendimento de 20 anos estava próximo ao nível do leilão. O rendimento de 30 anos estava em 4,957%, um aumento de 5,4 pontos base.
A forte demanda observada no relatório indica que os investidores estão achando os níveis de rendimento atuais atraentes para a dívida de longo prazo. Esse resultado positivo do leilão ocorreu enquanto os rendimentos do mercado continuavam a subir. Isso sugere que outras forças poderosas estão influenciando o mercado de títulos no momento.
A principal força é a inflação persistente, com o recente Índice de Preços ao Consumidor mostrando um aumento anual de 3,2% em fevereiro, superando as expectativas. Esses dados dão ao Federal Reserve motivos para adiar possíveis cortes de taxas de juros, mantendo pressão ascendente sobre as taxas em toda a curva. Acreditamos que essa dinâmica continuará a ofuscar os resultados individuais dos leilões por enquanto.
Esse ambiente de sinais conflitantes – forte demanda por títulos versus inflação persistente – é uma receita para a continuidade da volatilidade. O Índice MOVE, uma medida chave da volatilidade do mercado de títulos, permanece elevado em torno do nível 100, bem acima da média histórica, refletindo essa profunda incerteza. Portanto, estamos considerando estratégias que lucram com as oscilações de preços, como a compra de straddles em ETFs vinculados ao Tesouro.
A impressionante participação dos licitantes diretos indica gestores locais garantindo rendimentos de longo prazo, uma aposta de que as taxas estão perto de um pico cíclico. Isso poderia tornar atrativa a venda de opções de compra fora do dinheiro em futuros de notas do Tesouro de 10 anos (/ZN) como uma estratégia para gerar renda. É uma posição calculada de que os rendimentos provavelmente não dispararão drasticamente a partir desses níveis.
Olhando para o final de 2023, vimos volatilidade semelhante antes que os rendimentos eventualmente recuassem, mas o gatilho foi uma mudança clara na comunicação do Federal Reserve. Com as atas das reuniões recentes mostrando que os oficiais permanecem cautelosos sobre cortar taxas muito cedo, não estamos nos posicionando para um grande rali em títulos por enquanto. Em vez disso, nosso foco está em estratégias de faixa limitada e gerenciamento de risco até que uma tendência mais clara emerja.
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