As taxas em euros continuam sensíveis às mudanças nos preços de energia, e o mercado ainda aposta em altas de juros do Banco Central Europeu (ECB, o banco central da zona do euro) em 2026. Custos de energia mais baixos tendem a tirar essa expectativa de alta e a derrubar as taxas de 2 anos. Com queda nos preços de energia, as taxas de 10 anos podem ficar perto dos níveis atuais se o apetite por risco melhorar. (Apetite por risco é a disposição dos investidores de comprar ativos mais arriscados.) Esse cenário supõe que a pressão de inflação diminui conforme a energia cai. (Inflação é o aumento geral de preços.)

Preços de energia e taxas de curto prazo

Se os preços de energia continuarem altos por mais tempo, o efeito depende das perspectivas de crescimento. Num cenário em que a energia sobe forte e fica alta por muitos meses, o ECB pode ser levado a aumentar os juros, elevando no começo a curva de swaps em euros. (Curva de swaps é a “linha” das taxas de juros do mercado para vários prazos; swap é um contrato para trocar juros fixos por juros variáveis.) Energia mais cara e uma política mais apertada (juros mais altos e condições financeiras mais difíceis) podem enfraquecer o crescimento e o apetite por risco. O mercado pode passar a apostar em uma política mais frouxa (juros menores) depois do choque inicial de inflação, fazendo as taxas de prazos mais longos caírem. Os preços do petróleo sugerem que o conflito no Oriente Médio ainda não está perto de acabar. As ações subiram, mas o VIX indica que o apetite por risco segue frágil. (VIX é um indicador de “medo” do mercado, baseado na volatilidade esperada; volatilidade é o tamanho das oscilações de preço.) Nossa visão para as taxas daqui em diante depende totalmente do caminho dos preços de energia. Com altas do ECB ainda sendo precificadas para este ano, o mercado fica muito sensível aos dados de inflação, especialmente depois que a inflação subjacente de fevereiro de 2026 ficou teimosamente acima de 3%. (Inflação subjacente é uma medida que exclui itens muito voláteis, como energia e alimentos, para mostrar melhor a tendência.) Essa situação cria dois caminhos bem diferentes para traders nas próximas semanas. (Trader é quem compra e vende ativos no curto prazo para tentar lucrar.)

Dois caminhos para as taxas em euros

Uma nova queda nos preços de energia, talvez ligada a uma redução das tensões no Oriente Médio, deve eliminar a chance de alta do ECB e puxar para baixo as taxas de 2 anos. Vimos essa dinâmica na segunda metade de 2025, quando energia mais barata reduziu a pressão sobre o banco central. Esse cenário favorece estratégias que ganham com a queda das taxas de curto prazo, como comprar “receivers” de swap de 2 anos. (“Receiver” é uma posição em swap que recebe taxa fixa e paga taxa variável; ela costuma ganhar quando as taxas caem.) Por outro lado, se os preços de energia continuarem altos, com o Brent (tipo de petróleo usado como referência global de preço) perto do nível atual de US$ 95 por barril, o quadro fica mais complexo. O efeito imediato pode ser o ECB obrigado a subir juros, elevando toda a curva de swaps enquanto combate a inflação mais alta. Mas, com os PMIs de manufatura da zona do euro já mostrando fraqueza abaixo de 50, isso pioraria muito as perspectivas de crescimento. (PMI é um índice baseado em pesquisas com empresas; acima de 50 indica expansão e abaixo de 50 indica contração.) Esse risco de estagflação (inflação alta junto com economia fraca) faz o mercado rapidamente começar a apostar em cortes de juros mais adiante, mesmo lidando com uma alta no curto prazo. Para traders, isso sugere se posicionar para um achatamento da curva de juros, quando as taxas de prazos longos caem mais do que as de prazos curtos. (Curva de juros é a relação entre taxa e prazo; “achatamento” é quando a diferença entre curto e longo diminui.) O índice VIX segue alto, indicando apetite por risco frágil e reforçando a visão de economia desacelerando.

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